Passerar Baton i Market Road till Recovery 💲💲💲

Passerar stafetten.

Denna vitbokrapport utarbetades av Burt White, LPL Financials Chief Investment Officer.

1996 var jag lycklig nog att delta i sommar olympiska spelen när de besökte Atlanta, Georgia. Av alla händelser som jag deltog på, var kvällens spår och fält det mest minnesvärda. På hela stadion var spårningsfältikoner inställda och bryta världsrekord. Den kvällen vann Carl Lewis sin fjärde guldmedalj i loppet. Dan O'Brien höll av fältet i en mycket omtvistad tävling. Och den gyllene skosklädda Michael Johnson satte en ny världsrekord som vann 200 meter.

Men kanske den mest minnesvärda var herrarnas 4x400m relä. Drama i stående rumets enda stadion var tjock den kvällen med resultat från natten innan när det tungt gynnade amerikanska laget förlorade i 4x100m-reläet till det kanadensiska laget, förankrat av "världens snabbaste man": Donovan Bailey. Upproret av den kanadensiska truppen var chockerande med tanke på att det amerikanska laget aldrig hade slutat utan guldmedalj i 4x100m-relähändelsen i några olympiska spel som USA någonsin hade deltagit i att ha förlorat på hemmets mark tog luften direkt ut ur folkmassan. Nästa natt fällde amerikanska laget en dominerande uppställning av elitlöpare för att försöka lösa in sig i 4x400m. Det som gjorde uppgiften ännu skrämmande var att laget försökte göra det utan tjänsterna av världsrekordinnehavaren Michael Johnson, gyllene skor, som satte ut loppet på grund av hans brist på övning som arbetade med laget i batonhandoffs.

För den informella tittaren av reläer, är det svårt att förstå varför amerikanerna inte vill ha den snabbaste 400m löpare i världen deltar. Medan körning brukar betraktas som en individuell sport, i ett relä, är lagarbete den verkliga nyckeln till att vinna eller förlora. Även om mycket av tiden spenderas med en enda löpare som bär stafetten över hans ben av spåret, är det passet av batons som vanligtvis bestämmer utfallet. Mycket kan gå fel i ett relä. Baton kan tappas. Om du skickar stafetten för sent (utanför handoff-zonen) diskvalificeras laget. Men om du förbi stafetten för tidigt, förlorar laget momentet hos den nuvarande löparen.

Således är det ofta inte styrkan hos de enskilda löpare som bestämmer utfallet av ett relä, snarare utförandet av handofferna. Amerikanska laget fortsatte att vinna 4x400m-reläet den natten. Men den tävlingen memorialized alltid konceptet att genomförandet av ett lag är viktigare än individernas hastighet eller styrka.

De första löparena i vägen till återställningsreläet

För närvarande är marknaden Road to Recovery i sitt eget relä. I någon ekonomisk återhämtning finns det ett nödvändigt "lagarbete" av faktorer som bidrar till läkning och i slutändan återgången till tillväxten. Inget element i ekonomin - vare sig det är konsument, företag eller regering - kan flytta en ekonomi från recession till återhämtning ensam. Det kräver en samordnad insats från marknadskrafterna att "vända om" ger återhämtningsledarskap. De första löparena på marknadens väg till återhämtning har varit styrkan i regeringens stimulans och Kinas kraftfulla efterfrågan. Dessa två "löpare" har varit katalysatorn för att börja flytta från marknaden från recession till återhämtning.

Med både konsument- och affärsutgifterna vid fleråriga lågnivåer gav de globala centralbankerna snabb stimulans till svåra ekonomier i slutet av 2008 och hela 2009. Regeringens stimulans tjänar som den skott som hoppar börjar en ekonomi i sammandrag till en som har bakgrunden att expandera. Den första delen av regeringens åtgärd var genom penningpolitiken då centralbankerna snabbt flyttade till lägre räntor och översvämmade ekonomin med enkel tillgång till kapital. I USA exploderade den monetära basen som Federal Reserve (Fed) gjort fler reserver för banker som var tillgängliga. Dessutom sänktes räntesatserna för att registrera låga nivåer, i ett försök att sporra en stabilisering av bostadsmarknaden och tvinga efterfrågan på affärs- och konsumentlån. Effekterna av att lätta penningpolitiken är dramatiska, eftersom lägre räntor ofta tjänar som den mest effektiva katalysatorn för att vända konjunkturnedgångens ekonomiska sammandragning.

Kinas enorma tillväxt fungerade också som en tidig löpare i marknadens Road to Recovery relay race. Kina har antagit kapitalismen de senaste decennierna och har sett sin plats bland världens utgifter och tillverkningsgrupper ökar. Faktum är att den enorma tillväxten och gynnsamma demografiken har Kina i takt för att passera USA som världens största ekonomi de närmaste 10 åren. Det har varit denna tillväxt i Kina som har tagit del av den senaste recessionen, eftersom den kinesiska konsumtionen har varit fortsatt stark.

Nästa runner i reläet

Medan regeringen stimulans och robust förbrukning av Kina har fungerat som katalysator för tillväxt, är det inte tillräckligt starkt att flytta den globala ekonomin från sammandrag till expansion ensam. Kinas efterfrågan, men imponerande, kan inte dra de svaga ekonomierna i resten av världen för långa och statliga stimulanser är begränsade, speciellt för skuldsäkrade länder som USA och U.K.

Så måste stafetten gå vidare snart till nästa löpare i marknadens relä. Nästa löpare verkar vara företag genom ökade företagsutgifter, skapande av arbetstillfällen (eller åtminstone minska arbetstillfällen) och utökad arbetskompensation.I slutändan finns det ingen löpare som har en större multiplikatoreffekt än företagsutgifterna, eftersom det gynnar ekonomin på två sätt. För det första skapar det efterfrågan på nya varor och tjänster genom ökad konsumtion (teknikutgifter, material etc.) och en övergång från att minska till lagerstockar. För det andra, när arbetskostnader plockar upp, känner arbetarna säkrare, den genomsnittliga arbetsveckan och övertidstiden utökas, tillfälliga arbetstagare är engagerade och i slutändan skapas jobb. Så, vilket är beviset att företagen är redo att ta tag i "stafett" och börja springa? I två väl respekterade företagsundersökningar, som utförs av Federal Reserve Bank of New York respektive institutet för Supply Management (ISM), visar data att produktion och allmänna affärsvillkor har förbättrats dramatiskt de senaste månaderna. ISM Production Index ligger över 50-nivån för första gången på nästan två år, vilket speglar expansion i fabrik och tillverkningsproduktion som drivs av ökade order. I Feds Empire State Survey uppvisade företagen att de allmänna villkoren har återhämtat sig till högsta nivåer på mer än fem år.

Dessutom har data börjat visa att fabriker och tillverkare börjar expandera sina löner för att möta ökade produktionskrav. Medan jobbtillväxten fortsätter att dämpas ökar företagens arbetstimmar och erbjuder fler övertidsmöjligheter. I allmänhet är företagen långsamma att lägga till sina permanenta arbetskrafter efter en lågkonjunktur och gynna fler timmar för nuvarande anställda och användningen av tillfälligt anställda tills villkoren är stabila nog för att garantera att heltidsanställda kan komma i fråga. Detta är den första fasen av läkning på arbetsmarknaden och den drivs av den växande tillväxten av företagsutgifterna.

Vår Final och Star Runner: Konsumenten

Slutlöparen i ett relä kallas förankret, vilket vanligtvis är det snabbaste och viktigaste av löpare. Nyckeln är att få stafetten i ankarlöparens händer så snabbt som möjligt och sedan titta på guldmedaljens sprint till mållinjen. På marknaden Road to Recovery relä är ankare konsumenten. Att representera nästan 70% av BNP i den amerikanska ekonomin kan inte återhämta sig tills konsumenten går med i tävlingen.

Kanske är den största headwind som står inför konsumenten dire, men snabbt förbättrade, sysselsättningssituation. Med arbetslösheten svänga strax under 10%, vilket är den högsta nivån under de senaste 60 åren utanför konjunkturnedgången på 10,4% 1981-82, är problemet med att hålla tillbaka konsumentens brevböcker: hur högt kommer arbetslösheten att gå? Under de senaste två milda lågkonjunkturerna (1991 och 2001-2002) fortsatte arbetslösheten att öka i genomsnitt 0,9% högre under de 15 till 18 månaderna efter det att lågkonjunkturen slutade. Vi anser emellertid att arbetslösheten i den senaste recessionen kommer att följa vägen för de mer allvarliga 1973-75 och 1981-82 sammandragningarna. I båda fallen ökade arbetslösheten inom sex månader efter slutet av lågkonjunkturen. Som sådan letar vi efter att sysselsättningsgraden börjar måtta runt slutet av 2009.

Med detta sagt tror vi att arbetslösheten och även antalet arbetslösa är en felaktig väg att se på läkning av arbetsmarknaden och efterföljande potentiellt återintegrerande av konsumenten tillbaka till utgifterna. Medan antalet sysselsättningsförluster är ett problem är det vilka jobb som går förlorade, vilket har störst inverkan på konsumentutgifterna. Det är ingen tvekan om att förlora jobb är ett dåligt resultat och det är en social fråga som måste lösas. Ekonomiskt sett har inte alla arbetsförluster samma konsekvenser för konsumentutgifterna och därmed BNP-tillväxten.

Faktum är mer än 60% av konsumtionen utförs av de 20% högsta tjänarna. Medan eventuella förluster i arbetet är en viktig social fråga, är det ekonomiskt sett ett ekonomiskt perspektiv som har helande i den övre delen av arbetsmarknaden, vilket ger de största konsumentutgifterna "bang for the buck". Som visat i närheten nådde antalet arbetslösa med högskoleexamen (proxy för de högsta tjänstemännen) högt upp i början av denna recession och långt innan arbetsförlusterna bland mindre än gymnasieskolan (proxy för lägre tjänstemän). Detta berodde på den extraordinära elimineringen av toppbetalda jobb inom auto-tillverkning, företagets medelhantering och finansiella tjänster i början av denna nuvarande kris. Det som emellertid är viktigt att notera är hur detaljhandelsförsäljningen började förbättras så snart arbetslösheten för högre tjänstemän började måttas, även om lägre löntagare fortsatte att se att sysselsättningsgraden ökade. I slutändan måste vi få hela arbetsmarknaden att läka upp för att konsumtionsutgifterna ska återvända. Men så länge som arbetsmarknadens övre ände fortsätter att förbättras, kommer detaljhandelsförsäljningen och de totala konsumenternas utgifter sannolikt att fortsätta att överträffa förväntningarna och låta konsumenterna springa genom "mållinjen" med överraskande styrka.

Hur man investerar i de två närmaste löparena

Frågan kvarstår: vad är det bästa sättet att dra nytta av de två sista löparenas spridning? Klassiska tidiga cykelmöjligheter fortsätter att vara de mest attraktiva investeringarna. Tillgångsklasser som är mest knutna till de inledande stadierna av ekonomisk tillväxt bör ge det största ledarskapet, inklusive råvaror, små och medelstora lager, och tillväxtmarknader - skuld och eget kapital.

När företagsutgifterna återvänder kanske den största mottagaren kommer att vara sektorn för informationsteknologi, eftersom företagsamerika uppgraderar programvara, hårdvara och enheter för att få produktivitet. På konsumentsidan verkar konsumentdiskretionära namn, till exempel återförsäljare, mest gynnas av återhämtning av konsumtionsutgifterna.Dessutom, när företag och konsumtionsutgifter håller fast, kommer en ökad efterfrågan på produkter att ge en svängvind till material- och energisektorerna.

Slutlinjen

När det gäller reläer, är det inte bara styrkan och hastigheten för de enskilda löparena, utan även utförandet av stafettpjäsen som slutligen bestämmer vinnaren. Marknadets Road to Recovery-relä är också en viktig övergång eftersom det ser ut att överföra stafetten från regeringens stimulans och den kinesiska efterfrågestyrda tillväxten till våra nästa löpare, vilket kräver en organisk expansion i produktivitet och utgiftsökningar från både företag och konsumenter. Medan loppet är långt ifrån är denna återhämtning långt före schemat. Och vem skulle ha tänkt i början av året skulle dessa ord som "återhämtning", "tillväxt" och till och med "Dow 10,000" vara marknadsrubrikerna? Detta visar bara att en stark start på portarna, släta sprintar runt hörnen och väl utförda handoffs kan göra en tävling förlorad till en guldmedaljprestation i mållinjen.

Viktiga upplysningar

De åsikter som uttrycks i detta material är endast av allmän information och är inte avsedda att ge eller tolkas som att ge specifika investeringsrådgivning eller rekommendationer till någon individ. För att bestämma vilka investeringar som kan vara lämpliga för dig, kontakta din finansiella rådgivare innan du investerar. Alla refererade prestationer är historiska och garanterar inte framtida resultat. Alla index är omanagda och kan inte investeras direkt.

Lagerinvestering innebär risk inklusive förlust av huvudstol.
De snabba kursväxlarna på råvaror kommer att leda till betydande volatilitet på investerarnas innehav.
Internationell och tillväxtmarknadsinvestering innebär speciella risker som valutafluktuationer och politisk instabilitet och kanske inte är lämpliga för alla investerare.
Small Cap-aktier kan vara föremål för en högre grad av risk än mer etablerade företags värdepapper. Illikviditeten på småkapsmarknaden kan påverka värdet av dessa investeringar negativt.
Mid-kapitaliseringsföretag är föremål för högre volatilitet än de stora kapitaliserade bolagens.