December bildar sig som mikrokosmos av 2009

Obligationsmarknadsutvecklingen i december bildar sig till en mikrokosm för 2009: Treasuries under-performance medan Corporate, High-yield, och Emerging Market Obligations posta starka resultat. Också i linje med 2009-utvecklingen har skattefriade kommunala obligationer hittills i december genomfört statskassor. Förra veckans ljusvolym var ett tecken på att obligationsmarknaden redan har gått in i semesterläge och Corporate, High-Yield och Emerging Market Bonds kommer att avsluta ett rekordår med resultat i förhållande till Treasuries.

Obligationsmarknadsutvecklingen är klar till slutet av året vid den övre delen av vår genomsnittliga och höga enkelsiffra totalavkastning som prognostiseras i vår 2009 Outlook. Förra året till och med fredag ​​den 18 december har Barclays Aggregate Bond Index returnerat 7,6% men detta nummer maskerar mycket olika prestanda under ytan. I december sänker Aggregatindex 0,6% genom förra fredagen men döljer också under hela året olika underströmmar.

Högre kvalitetsobligationer

Bolagsobligationer med investeringsgrad har uppvisat marginellt positiv avkastning trots ökningen av statsskuldsräntorna i december. När skattesatserna ökade ökade företagsavkastningen också högre, men i mycket mindre utsträckning. Den 18 december ökade den 10-åriga avkastningen från 3,20% till 3,55%, medan den genomsnittliga 10-åriga A-rateda företagsobligationsräntan ökade med endast 0,16%, eller mindre än hälften av avkastningen ökade med samma löptidskassan. Till följd av detta minskade avkastningsskillnaden eller spridningen mellan statsobligationer och företagsobligationer ytterligare och återspeglade den bättre prisutvecklingen av företagsobligationer. Företagsobligationer ställs in för att skicka ett annat imponerande månatligt resultat jämfört med Treasuries.

Prestanda har varit mest imponerande bland högavkastningsobligationer som upplevde lägre avkastning (högre priser) trots ökningen av statsskuldsutbyten i december. Högre intäkter har också spelat en roll. Med ett genomsnittligt löpande avkastning på 8,8% kan ränteintäkterna hjälpa framåtriktningen framåt, eftersom prishöjningstakten sannolikt kommer att sakta ner.

Ekonomiska data hittills i december har också varit en reflektion av 2009 med rapporter överträffade konsensusförväntningarna. I november stod det i november jobbrapporten (släppt den 4 december) och i november detaljhandeln (släpptes den 11 december) och fick investerarna att ompröva ekonomins banor. Försäljningsrapporten resulterade i att uppåtgående revideringar av fjärde kvartalet BNP uppskattningar till nära 4%. Dessa två rapporter var viktiga drivkrafter för högre statsavkastningar i december.

Suverän risk

Säkra kreditrisker har lett till en utmanande december för Emerging Market Debt (EMD), men tillgångsklassen har fortfarande följt trenden i december som speglar hela året. Som nämnts i förra veckans publikation om Bond Market Perspectives tror vi att suveräna kreditrisker i slutändan kommer att leda till en förändring inom tillväxtmarknaderna. Med volymer på handelsmarknaden redan märkbart på amerikanska obligationsmarknader har den mest likvida i världen, dålig likviditet sannolikt förvärrat utmanande förhållanden i EMD och anledningen till att sektorn inte kunde hålla koll på kommunala obligationer som återhämtar sig från en svår oktober och november.

Vi tror att kreditkänsliga obligationer som investment grade företagsobligationer, högavkastningsobligationer och tillväxtmarknadskulden kommer att behålla fart och fortsätter att överträffa Treasuries till början av 2010. På den kommunala marknaden fortsätter Build American Bond-programmet att sipponera emissioner från den traditionella skattefria marknaden. Denna gynnsamma leveransdynamik ligger bra för den skattefria marknaden. Men med avkastning som nu är mycket lägre och avkastningen till Treasuries mycket smalare blir kapaciteten att överträffa minskat. Investerare bör därför förvänta sig lägre avkastning från obligationsmarknaden under 2010. Senare på året kan företagsavkastningspre spridningen öka när huvudet pressar marknaden men vi förväntar oss fortfarande att de icke-statliga sektorerna överträffar 2010.

För 2010 ser vi högkvalitativa obligationer som skickar platta till mitten av ensiffrig totalavkastning. Nyckelfaktorn kommer att vara vår förhoppning om högre räntesatser, eftersom räntebärande räntor ökar med 0,50% till 1,00%. Medan inflationen förväntas förbli låg under 2010, förväntar vi oss att Federal Reserve gradvis tar bort stimulans- och stigningspriser senare under året. Dessutom kommer Fed att inte vara en förödande köpare av statsobligationer, byråobligationer och Hypoteksbevakade värdepapper att den stora utdelningen av Treasury kommer att utgöra en större utmaning för obligationsmarknaden 2010. Vår 2010 Outlook ger mer detaljer om vårt band , lager och ekonomiska utsikter.

VIKTIGA UPPGIFTER

• De åsikter som uttrycks i detta material är endast för allmän information och är inte avsedda att ge specifika råd eller rekommendationer till någon individ. För att bestämma vilken investering (er) som kan vara lämplig för dig, kontakta din finansiella rådgivare innan du investerar. All prestationsreferens är historisk och garanterar inte framtida resultat. Alla index är omanagda och kan inte investeras direkt.
• Statsobligationer och statsskuldväxlar garanteras av den amerikanska regeringen när det gäller tidsbetalning av huvudstol och ränta och, om de hålls till förfall, erbjuder en fast avkastning och fast huvudvärde. Värdet av fondandelar är emellertid inte garanterat och kommer att fluktuera.
• Marknadsvärdet på företagsobligationer kommer att fluktuera, och om obligationen säljs före löptiden kan investerarens avkastning skilja sig från det annonserade avkastningen.
• Obligationer är föremål för marknads- och ränterisk om de säljs före förfallodagen.Obligationsvärdena kommer att minska när räntorna stiger och är föremål för tillgänglighet och prisförändringar.
• Högavkastning / skräpobligationer är inte värdepapper i värdepapper, innebär stora risker och bör i allmänhet ingå i den diversifierade portföljen av sofistikerade investerare.
• Internationella och tillväxtmarknader som investerar innebär speciella risker som valutafluktuationer och politisk instabilitet och kanske inte är lämpliga för alla investerare.