Alibaba IPO bör driva Yahoo-aktier högre

Yahoo uppgraderades måndagen den 30 juni 2014 av PiperJaffray till övervikt baserat på nuvarande aktiekurs undervärderar sitt intresse för Alibaba. Dessutom fortsätter Yahoo att leta efter sätt att vända om sin kärnverksamhet genom innovation, förvärv och andra förändringar.

Marissa Mayer har ledt Yahoo i över ett år nu och har haft några konsekvenser för verksamheten, men det är fortfarande inte klart om företaget har vridit hörnet. Bolaget är emellertid åtminstone på väg i en mer positiv riktning och med sin andel i Alibaba ser riskrisken attraktiv ut på nuvarande nivåer.

En börsintroduktion närmar sig Alibaba, vilket kommer att ge en värdering för det sannolikt över vad som återspeglas i Yahoos nuvarande aktiekurs. En IPO skulle sannolikt fungera som en positiv katalysator för Yahoo: s aktier.

Alibaba IPO kan låsa upp värde för Yahoo-aktieägare

Yahoo har minoritetsintressen i några andra företag. Den har en andel på 35% i Yahoo Japan och ett ägarandel på 21,5% i Alibaba. Genom det senare har det ett intresse för Taobao och Alipay, både privata, tillsammans med Alibaba.com som är offentligt handlad.

Vissa analytiker värderar summan av Yahoo-delarna på en högre nivå än dagens aktiekurs. Det finns ofta fall där analytiker gör detta argument, ofta i fall där företaget har minoritetsintressen i privata företag eller två eller flera olika affärssegment skulle ha mycket olika multiplar.

För några veckor sedan tittade vi på Timkens spinoff av sin stålverksamhet. Specialstålindustrin skulle ha en annorlunda multipel än sin andra verksamhet jämfört med liknande specialstålföretag. EV-EBITDA-multipeln vid Timken återspeglade emellertid inte det vägda genomsnittet av multiplarna av offentligt handlade comps för varje segment. Det undervärderade den totala verksamheten genom att tillämpa för låg en multipel vilket är en orsakshantering beslutar att låsa upp det här värdet genom att spinna av stålsegmentet.

Frågan om med summan av delanalysen är att det ofta finns ingen klar katalysator eller händelse som kommer att låsa upp värdet och driva investerare att betala en högre multipel. IPO av Alibaba är ett evenemang som kan låsa upp det här värdet. Det kommer att ge ett värde på denna del av verksamheten. Dessutom kommer likviditetsrabatten eller rabatten på ett privat mot offentligt handlat företag att försvinna samtidigt.

Nuvarande aktiekurs har lite nackdel

I noten från PiperJaffray hävdar de att Alibabas handelsförbindelser är e-handelsföretag som Amazon och kinesiska företag som Baidu och Tencent. Denna grupp handlar i genomsnitt 28x CY15E EBITDA. Baserat på 40% försäljningsökning i FY15 och en EBITDA-marginal på 50%, under 59% i FY14, skulle företaget ha en EBITDA på 7,7 miljarder dollar. Det motsvarar ett företagsvärde på 221 miljarder dollar inklusive dess kontantposition.

Yahoos andel i Yahoo Japan är värd 5,7 miljarder dollar och det har 3,5 miljarder dollar i kontanter. Intäkterna i Alibaba diskonterade med 35-45% från ovanstående värdering ger fortfarande ett värde på 26 - 31 miljarder dollar. Rabatten tillämpas på grundval av multiplarna av några nyligen IPO i Kina i närstående företag.

Med hjälp av den låga värderingen av Alibaba blir det ett $ 34-aktiekurs ($ 35 miljarder / utestående aktier) för Yahoo innan man ens värderar sin kärnverksamhet. Kärnverksamheten är sannolikt värt ytterligare 6 miljarder dollar - 7,5 miljarder dollar baserat på olika analytikerprognoser, vilket ger ytterligare $ 5 - 7 dollar till aktiekursen till ett värde av 39 - 42 dollar. Återigen använder detta ett relativt konservativt värde för Alibaba, vilket står för majoriteten av aktieägarens värde. En mer aggressiv men ett värde som fortfarande finns inom förnuft resulterar i ett aktiepris på $ 50 +.

Det är anmärkningsvärt att ledningen på Yahoo har uppgett att det skulle sälja en del av sin andel i Alibaba när den går offentligt. Detta skulle vara omkring 40% av sin andel baserat på ett pressmeddelande.

Slutsats - Bra Risk / Belöning

Yahoos Alibaba ägande är en viktig punkt för någon investerare eftersom den står för cirka 75% av aktiekursen. Med det sagt har Yahoo fortfarande sin kärnverksamhet och kan fortsätta att förbättra den, vilket ger ytterligare uppback för aktieägarna. Det har dock fortfarande arbete att göra inom detta område och tillhandahålla mobila produkter för sin användarbaserade.

Webbplatser som Yahoo Finance och Yahoo Sports används fortfarande till stor del på skrivbordet, ledningen kan förbättra detta. Förvaltningen kan förbättra detta och sakta eller stoppa marknadsförlusten för Facebook och sociala nätverk i online-annonserings dollar. Det är ämnet för en annan anteckning.

Till det nuvarande aktiekursen får Yahoo-aktieägare i huvudsak sin kärnverksamhet gratis baserat på ovanstående summa av delvärderingen. Eftersom det finns en väg att låsa upp det här värdet för Yahoo-ägare, trots en IPO för Alibaba, finns det en attraktiv risk / belöning i Yahoos aktie.

Äger du något Yahoo-lager? Planera att köpa nu?