Herbalifes (NYSE: HLF) aktiekurs har legat på en helt ny bergsträcka de senaste 18 månaderna och alla som följer det verkar tro att det är en stark köp eller en stark försäljning. Denna artikel finns i två delar: den första är det korta fallet och det andra är köpfallet - och slutsatser.
Herbalife nådde över $ 70 i början av april 2012 innan den sjönk kort därefter. Den har en 52 veckors låg på 24,24 dollar men har sedan återhämtat sig till nästan 70 dollar igen. Även om miljardären David Einhorn förutsåg den första försäljningen med en fråga på ett konferenssamtal, leder Bill Ackman vägen för shortsen för närvarande. Ackman upprepade sitt fall den 22 november 2013 trots sin rundresa till när försäljningen började. Förflyttningen tillbaka i aktiekurserna berättar för oss, vad gäller majoriteten av gatan, har bolagets resultat inte stödit en kort avhandling och är faktiskt relativt solid. Med detta sagt är det korta fallet för slutspelet här ett grundläggande:
- Det slår en vägg i försäljning på grund av företagets pyramidschema.
- Det går först in i justitieavdelningen / FTC / SEC.
Herbalife Short Case
Bill Ackman, miljardär och grundare av den 11 miljarder dollar som fonden Pershing Square Capital Management, uppgav i slutet av oktober vid Oxfords Business School att "Verksamheten kommer att stängas". Han upprepade också sitt ärende i en presentation den 22 november 2013. bilderna publiceras på factsaboutherbalife.com.
Ackman tror väsentligen att Herbalife är ett pyramidschema och den senaste presentationen heter "Robin Hood i omvänd. "Han tror att verksamheten kräver nuvarande agenter att rekrytera en stadig ström av nya att anmäla sig och sälja produkten för att bygga sin inventering. Mr Ackman hävdar att en betydande del av försäljningen aldrig konsumeras av någon detaljhandelskund och i huvudsak sitter tomgång i lager med varje försäljningsrepresentant. När nuvarande reps inte kan rekrytera nya för att anmäla sig för att generera försäljning från engångsförråd av lager, kommer bolagets försäljning att minska och kortets hus kommer att falla.
SEC-undersökningen
SEC inledde en undersökning i januari 2013, men nyheterna från det har tydligt inte varit negativa med tanke på aktieprestandan. Presentation från Ackman använder vissa skrämmer taktik och noterar att SEC utfärdat en varning avseende pyramidspel i oktober och särskilt uppgav att ett företag som huvudsakligen bygger på att rekrytera nya representanter potentiellt är ett pyramidprogram. I detta uttalande från SEC var det ingen hänvisning till Herbalife.
Argumentet fortsätter att visa hur Herbalifes marknadsföring är mer som ett pyramidprogram än en som faktiskt vill sälja produkten till den faktiska konsumenten, särskilt detaljhandelskunder. Det beskriver hur företagets modell passar alla sju kriterier som beskrivs som en varning för ett pyramidprogram.
Detaljhandelsköpare definieras och skiljer sig från distributörsförsäljningen av Herbalife som försäljning till icke-distributioner, men företaget delar inte uppgifterna. Herbalife kräver att distributörerna håller detaljerade uppgifter om detaljhandeln.
När man frågade direkt om detaljhandeln mot distributörssäljningen hävdade VD Michael Johnson i CNBC att 90% av försäljningen är detaljhandel och görs till icke-distributörer i december 2012. En månad senare gick han tillbaka på CNBC och sa att det inte var fallet, och att många distributörer också möjligen köper för egen konsumtion och som ingår i 90%. Dessutom släpper företaget, trots att ha förmågan, inte data om detaljhandeln.
Företaget hävdar MLM
Medan ledningen på Herbalife kunde göra ett bättre jobb med att ge synlighet i sin försäljningsverksamhet, gör strukturen som en marknadsförare på flera nivåer inte en pyramidplan. Företag som Tupperware (NYSE: TUP) och Amway går båda till marknaden via en liknande metod. Många av Ackmans påståenden baserade på rekrytering av reps och andra strukturella problem kan också göras här. Det finns emellertid en skillnad: Tupperware ger en detaljerad fördelning av försäljningen.
Det finns ytterligare problem som gäller. Enligt företagsdokument är dess målsegment för försäljning och nya representanter stadsområden. Framför allt uppgav den i 2010 att den vill fokusera på etniska minoriteter och stödja ett afroamerikanskt initiativ med distributörsutbildning och evenemang.
Som ett resultat av detta ökar vissa latinska och andra organisationer medvetenhet och säger att Herbalife utsätter de fattiga och säljer dem på idén att starta egen verksamhet. Denna verksamhet kräver en investering från dem. Enligt företagsuppgifter är dollar inte jämnt fördelade. Topp 1% av distributörerna får 87% av provisionerna och 88% av alla distributörer får inga provisioner.
Slutsats - Del I
Medan beviset Ackman presenterar ett tvingande fall är det fortfarande baserat på göra vissa antaganden och presenteras på ett sätt som försöker skapa chockvärde. Tidpunkten för ett sådant system som faller ifrån varandra är osäkert och medan justitiedepartementet har blivit meddelat flera gånger i klagomål från konsumenter och andra förespråkare, visar fortsättningen av verksamheten tecken på att inga felaktigheter uppenbarades omedelbart.
Med detta sagt, tar dessa undersökningar på rätt sätt tid. Under tiden har andra miljonärer och fondförvaltare, som Carl Icahn, som har en särskild avsky för Bill Ackman, köpt aktien efter dess fall och har gjort starka avkastningar på vägen tillbaka.Icahn innehar för närvarande 16% av Herbalife.
Frågan är, var andra hedgefondsförvaltare bara rallying och pumpning beståndet för att göra en snabb handel och gå mot Ackman eller är det ett köpfall? I Del två, vi tar en titt på fallet att äga aktierna och vad investerarna borde göra vid denna tidpunkt: köp eller sälj.
Vad är dina tankar om det korta fallet för Herbalife?
Kommentera