Hertz Stock: Möjligheter i icke-bostadsbyggande

Hertz (NYSE: HTZ) har ett betydande tillfälle att fortsätta växa med en hög sats som drivs av expansion till nya marknader - viktigast av marknaden för uthyrningsuthyrning - och en cyklisk återhämtning i uthyrningsbranschen skulle öka betydligt upp mot FCF och resultatprognoser.

Hertz Global Holdings är mest känd för sin biluthyrningsverksamhet, men det handlar också om uthyrning av utrustning. Biluthyrningssegmentet hyr ut och hyr bilar och lätta lastbilar och opererar runt om i världen. Det tenderar att fokusera på uthyrningsplatser nära flygplatser eller centrala affärsdistrikt. Det erbjuder också bildelning och används bilförsäljning.

Uthyrningssegmentet hyr ut materialhantering, luftarbetsplattformar, jordbearbetningsutrustning, generatorer och annan utrustning som i stor utsträckning används i byggnads- och industriella slutmarknader.

Biluthyrningsverksamheten genererade 9 miljarder dollar i omsättning under de senaste tolv månaderna (LTM) med 5,5 miljarder dollar relaterat till flygplatsbaserade hyrestäder och 3 miljarder dollar från flygplatsen.

Uthyrningsverksamheten utgjorde 1,5 miljarder dollar i LTM-försäljningen med 600 miljoner dollar från byggandet, 400 miljoner dollar från industri och 500 miljoner dollar från andra fragmenterade marknader.

Försäljningen ökar med 21% över LTM hos Hertz och före skatt med 39,4%. Biluthyrningsverksamheten har återgått till toppnivåer och mer än fullt utjämnat en mer dämpad återhämtning i uthyrning av utrustning. Uthyrningsdelen för utrustningen är fortfarande 272 miljoner dollar under sin tidigare topp på grund av en långsammare återhämtning i byggandet. Allt detta sagt, vad gäller EBITDA, utgjorde uthyrningsverksamheten 32% av 3 EBITDA-kvartalen.

Dubbelsiffriga möjligheter

Ledningen hos Hertz ser ett tillfälle för tvåsiffrig tillväxt i minst fyra av sina företag: uthyrningsverksamhet, biluthyrningsverksamhet, fritidsuthyrningsverksamheten - genom sina Dollar and Thrifty-märken - och uthyrningsutrustningen drivs genom en återhämtning i byggnader utanför byggnader och inköp.

Den amerikanska uthyrningsmarknaden utanför flygplatsen har en årlig omsättning på 11 miljarder dollar, och Hertz har för närvarande bara en marknadsandel på 14%. Den anser att den kan påskynda sin närvaro här genom att förvärva marknadsandelar på försäkringsmarknaden för utbyte (låntagare samtidigt som man får reparationer), där den har uppnått tvåsiffrig tillväxt under vart och ett av de senaste två åren. Det planerar också att erbjuda 24/7 hyror "i ditt grannskap" och kommer att lägga till 300 + platser per år. I slutet av 3: e juli hade Hertz 2.710 platser jämfört med 1.580 år 2007. Dessutom är Hertz samlokaliserad med kroppsbutiker och hotell för att få dela.

För det andra har verksamheten utanför flygplatsen lägre infrastruktur och andra kostnader med 8% lägre arbetskraftskostnader, 34% lägre DOE och 48% lägre SG & A. En mixskift mot off-airport kommer att förbättra marginalerna och leda till en mindre cyklisk verksamhet. Utan dessa linjer är flottautnyttjandet i genomsnitt 84,3%, 220 BPS högre än en flygplatsplats med längre genomsnittliga längder av hyror.

Företaget har en tre-tierstrategi i USA och en liknande i Europa. Det bryter marknaden till ett premium, mellannivå och värde segment och har varumärken inom varje. I USA är Hertz premium-märket med Dollar and Thrifty i mitten och Firefly som ett värde varumärke. Avis Budget Group (NASDAQ: CAR) har Avis, sedan Budget och Payless Car Rental, respektive. Premiemarknaden växer med en tvåårig CAGR på bara 3,4% och medeltalet på 4,8%. Värdesegmentet växer dock mycket snabbare med en 23,2% tvåårig CAGR men är bara 500 miljoner dollar i storlek på den amerikanska marknaden på 11 miljarder dollar.

Förvärv kommer också fortsättningsvis att spela en viktig roll för Hertz. Under de senaste tre åren har det realiserat 300 miljoner dollar i intäkter och ytterligare 300 miljoner dollar i kostnadssynergier. Företaget öppnade 143 företagets sparsamma platser i Europa under denna tid.

Utrustningshyra tillväxten bakom byggnadsåtervinning

Även om bostadsmarknaden har börjat återhämta sig, har USA: s bostadsverksamhet försenat, men har börjat visa några tecken på liv och många förutspår en återhämtning 2014. Uthyrningssegmentet är historiskt knutet till byggandet, vilket svarade för 50% av toppförsäljningen, men bara 39% av 3Q '13-försäljningen. I synnerhet är byggnadskonstruktion kritisk. Medan verksamheten är mindre när det gäller intäkter var EBITDA-bidraget 54 procent vid topp 2007 och nedåt men fortfarande viktigt på 32 procent i 3Q '13.

Företaget har rationaliserat sin flotta sedan nedgången och flottaåldern är nu 40,5 månader mot 50,6 i 2Q'11. Priserna inom den här verksamheten har också vänt och är upp med 15,3% det senaste kvartalet, medan hyrevolymen är bara 3% högre. Prissättning (hyreskostnader) är historiskt en viktig ledande indikator på denna marknad, tillsammans med utnyttjandet. Det har också gjort 11 förvärv sedan 2010 på detta område till en kostnad av 240 miljoner dollar.

Gratis kassaflöde bör accelerera med 2013 över 3x mot 2012

Företaget har en CAGR på 52% sedan 2009 med kassaflödet före skatt upp 80% sedan 2007-toppen, trots att uthyrningsresultatet för utrustningar kvarstår 23% under tidigare topp. År 2012 genererade Hertz 2,72 dollar i CFO per aktie, stadigt upp från 1,69 USD under 2009.

Tillväxten i uthyrning av utrustning och expansion inom biluthyrning till platser utanför flygplatsen bör påskynda kassaflödena i snabbare takt än de senaste fyra åren. Dessutom bör genomförandet av magert och ett tryck mot en mer tillgångsljusmodell också hjälpa till. Förvaltningen har prognostiserat FCF på 550 miljoner dollar, uppgående från 162 miljoner dollar till följd av dessa saker.

Slutsats

Hertz handlar för närvarande till sin konkurrent Avis, trots bättre tillväxtmöjligheter. Med uthyrningsmarknaden för utrustning som visar fler tecken på livet, och en förväntan om att byggnadskonstruktion förbättras 2014, står det upp mot FCF och EPS-prognoser. Dessutom kan företaget upprätthålla en stark tillväxt som drivs genom att driva in i uthyrningsplatser och möjligheter till marginalförbättring.

Vad är dina tankar om Hertz, och tillväxten av uthyrning och uthyrning av uthyrning?

Redaktörens anmärkning: Liksom investeringsinformation? Kolla in några toppinvesteringsbloggar!