Resilient Treasuries

kredit: stevendamron

Trots alla oro över högre räntor lyckades statsskuldsavkastningen minska under den senaste veckan, med 10-åriga statsobligationsräntan sjunka till 3,45%, låga slutet på nästan två månaders handelsintervall. Fallet i avkastningen är mer imponerande, med tanke på att det uppstod bättre än väntat ekonomiskt data, ytterligare förbättringar av viktiga likviditetsåtgärder, en ny dos av rekordskatt och ytterligare en vecka med högre aktiekurser. Något av dessa faktorer, än mindre alla, skulle normalt ha varit tillräckligt för att driva ger högre givna sommarhandelsvillkor.

10 års statsobligationsräntor förbryllande

Investerare skulle inte ha varit vilseledda för att ha förväntat statsskattens räntor stiga förra veckan. S & P 500 tillförde ytterligare 0,25% utöver den föregående veckans 2,2% vinst. Ekonomiska data, i balans, fortsatte att överträffa förväntningarna. Under den senaste veckan visade både S & P / Case-Shiller Home Price Index och Federal House Finance Agency House Price Index vinster i genomsnittliga hempriser för andra månaden i följd. Ny hemförsäljning och konsumentförtroende överträffade förväntningarna, och utsläpp av varaktiga varor pekade på en skarpare än förväntad återhämtning i affärsutgifterna. Slutligen, medan BNP i andra kvartalet var oförändrad på -1,0%, bidrar en större än förväntad inventering till den framtida ekonomiska tillväxten. Stigande statsskattförsörjning visade sig återigen inte vara problematisk, även med lägre totalavkastning. En annan dos av rekordförsörjning smälte lätt, eftersom statskassan sålde 109 miljarder dollar i nya 2-, 5- och 7-åriga sedlar. En viktig likviditetsåtgärd som vi ofta anser är att TED Spread visade en stabil förbättring igen genom att minska till 0,21%, den lägsta nivån sedan februari 2007. Den lägre spridningen speglar mindre risk i banksystemet.

Varför motståndskraften?

Viktigast är att godartad inflation har hjälpt till att stödja finansmarknaden. KärnkPI för juli minskade till 1,5% på årsbasis. Obligationsinvesterare fokuserar mer på denna åtgärd i stället för det totala KPI, vilket inkluderar volatila energi- och matpriser. KärnkPI väntas minska något under året, vilket är gynnsamt för obligationsinnehavarna. Den godartade inflationen visade nyligen en hiss från nedläggningen av Healthcare Reform, som förväntades öka 1 biljoner dollar till underskottet. Trots att räkningen skulle kunna revideras var minskat tryck på budgetunderskottet en lättnad för Treasuries-investerare som redan oroade sig för nyemission.

På en sekundär notering var meddelandet från centralbanker vid Federal Reserve årliga reträtt i Jackson Hole att den nuvarande monetära stimulansen skulle vara kvar på plats under en tid. Centralbanker verkade inte ha bråttom för att ta bort stimulans för tidigt och tycktes föreslå att räntorna skulle hålla kvar längre än det som återspeglas i dagens marknadsförväntningar. Fed-fonden futures indikerar Fed kommer först höjda räntorna under 2Q10, medan ekonomernas konsensus förväntar sig att den första höjningen ska ske i slutet av Q3 till Q410. Eftersom inflationen och centralbankens politik är de två främsta drivkrafterna för räntorna, bidrog goda nyheter på båda fronterna till Treasuries.

I mitten av augusti avslöjade Treasury International Capital System (TICS) data sunda köp av skattemyndigheter av utlänningar. Brasiliens centralbank President
Henrique Meirelles ökade stödet till försäljningen genom att säga att förra veckan var Brasilien återuppbyggnad av statsobligationer och hade "ingen bestämd politik" för att flytta pengar ur Treasuries. Treasury-marknaden välkomnade nyheten; Brasilien, den fjärde största utländska innehavaren av statsskuldväxlar, hade varit avsaknad av statsskulder år 2009.

Chefen för Fed Extended

Slutligen hade Fed-ordföranden Bernanks omställning till en annan period, under förväntan, en lugnande effekt på Treasuries-investerare. Marknadsosäkerhet prissätts vanligen via högre avkastningar och en överraskning inträffade, skulle skatteavkastningen sannolikt ha spikat högre.

Den här veckan ställer en stor skiffer av ekonomiska uppgifter och utgåvan av protokollen från augusti FOMC-mötet ut flera potentiella utmaningar mot statsskatt. Med tanke på marknadens likgiltighet mot ekonomiska rapporter nyligen och en godartad Fed, kommer skatteavkastningsintervallet sannolikt att kvarstå, vilket gör att ränteintäkterna kan bli drivande av avkastningen när september börjar. Den interna bundna finansmiljön har hjälpt obligationsmarknaden att uppnå en totalavkastning på 4,2% till och med den 28 augusti, mätt av Barclays Aggregate Bond Index. Ränteintäkterna har spelat en större roll för högkvalitativa obligationer, som är mer känsliga för ränteförändringar tack vare den prisstabilitet som tillhandahålls av den intervallbundna miljön.

Vi tror att den interna bundna handelsmiljön, definierad av en 10-årig avkastning på 3,3% till 4,0%, kommer att fortsätta på kort sikt och hålla obligationsmarknaden på rätt spår för att uppfylla vår prognos för en sammanlagd till hög ensiffrig totalavkastning som vi påpekade i vårt 2009-halvårsutsikter. När vi närmar oss årsskiftet kan den övre delen av avkastningsområdet igen testas, eftersom investerare mäter inflationsutsikterna 2010 och bedömer närheten till en möjlig Fed-höjning. Vid den tidpunkten kommer dyra skattekonsolideringar att bli svåra att bibehålla om riskerna ökar. Avsaknad av betydande förändringar på antingen under den närmaste tiden, men Treasuries kommer sannolikt att ligga inom en räckvidd och ränteintäkter kan bli en mer framträdande förare av prestanda framöver. På grund av de långsiktiga riskerna är vi dock försiktiga på statsskulden och förblir underviktiga.

VIKTIGA UPPGIFTER

• De åsikter som uttrycks i detta material är endast för allmän information och är inte avsedda att ge specifika råd eller rekommendationer till någon individ. För att bestämma vilken investering (er) som kan vara lämplig för dig, kontakta din finansiella rådgivare innan du investerar. All prestationsreferens är historisk och garanterar inte framtida resultat. Alla index är omanagda och kan inte investeras direkt.
• Varken LPL Financial eller något av dess dotterbolag gör en marknad i investeringen som diskuteras, heller inte LPL Financial eller dess dotterbolag eller dess tjänstemän har ett ekonomiskt intresse i värdepapper från emittenten vars investering rekommenderas varken LPL Financial eller dess dotterbolag har lyckats eller gemensamt hanterat ett offentligt erbjudande av emittentens värdepapper under de senaste tolv månaderna.
• Statsobligationer och statsskuldväxlar garanteras av den amerikanska regeringen när det gäller betalning av ränta och ränta i tid och, om de hålls till förfall, erbjuder en fast avkastning och fastställt huvudvärde. Värdet av fondandelar är emellertid inte garanterat och kommer att fluktuera.
• Marknadsvärdet på företagsobligationer kommer att fluktuera, och om obligationen säljs före löptiden kan investerarens avkastning skilja sig från det annonserade avkastningen.
• Obligationer är föremål för marknads- och ränterisk om de säljs före förfallodagen. Obligationsvärdena kommer att minska när räntorna stiger och är föremål för tillgänglighet och prisförändringar.
• Högavkastnings- / skräpobligationer är inte värdepapper av värdepappersklassificering, innebär stora risker och bör i allmänhet ingå i den diversifierade portföljen av sofistikerade investerare.
• GNMAs garanteras av den amerikanska regeringen när det gäller den aktuella huvudmannen och räntan, dock gäller denna garanti inte för avkastningen, och skyddar inte mot förlust av huvudstol om obligationerna säljs före betalning av alla underliggande hypotekslån.
• Muni Obligationer är föremål för marknads- och ränterisk om de säljs före förfallodagen. Obligationsvärdena kommer att minska när räntorna stiger. Ränteintäkter kan vara föremål för alternativ minimiskatt. Federalt skattefri men andra statliga och statliga och lokala skatter kan gälla.
• Investering i fonder innebär risk, inklusive eventuell förlust av huvudstol. Investeringar i specialiserade industrisektorer har ytterligare risker, vilka är konturer i prospektet.
• Lagerinvestering innebär risk inklusive förlust av huvudstol.