När kommer marknaden Turnaround?

Följande är en forskningsrapport som utfärdats av mitt företag LPL Financial.

I motsats till vad titeln på det här stycket kan föreslå, är vi inte här för att diskutera uppföljaren till en berömd 1966 spaghetti västerländsk film. I stället avser vi att fokusera på den senaste utvecklingen på finansmarknaderna och granska hur marknaden hela tiden väger tre insatser för att bestämma dess riktning och riskprofil: vad den anser vara positiv, vad den anser vara negativ och vad den ännu inte förstår . I detta verkliga manuskript står tecknen inför Bra, den Dålig och den Saknas. Medan ingen kan argumentera att den dåliga har varit den mest inflytelserika av de tre ingångarna senast är det viktigt att förstå dynamiken i dessa tre faktorer och hur marknadsvärdena och väger dem.

I motsats till vad som verkar logiskt behöver marknaden inte ha mer, Äúgood, än Äúbad, att vända en nedgång och flytta till en framåtriktad hållning. I själva verket, eftersom marknaden är en framåtblickande maskin, väntar den inte helt ut ur mörkret innan den börjar förbättra, men det behöver bara se ljuset i slutet av tunneln. Undersöker varje lågkonjunktur och björnmarknaden sedan andra världskriget visar att lagren alltid har bottnat innan lågkonjunkturen var över och levererad, i genomsnitt avkastning med en kraftig 25% upside potential, enligt S & P 500 Index och dessutom återköpte nästan alla förluster med slutet av lågkonjunkturen.

Så är frågan kvar, när kommer marknaden att hitta balansen mellan bra och dåliga som kommer att driva det att flytta från rädsla till möjlighet? Det är LPL Financial Researchs uppfattning att denna övergång är över oss nu. Även om detta kan motsäga de många negativa rubrikerna som rapporteras av media, är det faktum att hastigheten på de goda saker som händer på marknaden ökar, medan den dåliga hastigheten saktar. Böjpunkten när marknaden förbättras omger tidpunkten för när de dåliga slutar bli värre och det goda börjar få frekvens.

De goda

Förbättringar blir allt vanligare

Så långt som Good, börjar vi se det snurra lite snabbare än det gjorde för några månader sedan. Stimulanspaketet och avskärmningslättnaden godkändes och vi har fått några uppmuntrande nyheter om detaljhandel, löner och inflationsdata senast. Dessutom har volatiliteten minskat och likviditeten på kreditmarknaderna har förbättrats. Nedan utforskar vi några av de områden där goda nyheter börjar spridas.

1. Statsstimuleringspaket

Den amerikanska regeringen verkar förstå hur allvarlig ekonomin är och börjar vidta åtgärder på oöverträffade nivåer. Genom att öka befintliga ekonomiska stimulanspolitiken och skapa nya,

Obama administration har beslutat följande för att hoppa starta ekonomin och därefter finansmarknaderna:

• American Recovery and Reinvestment Act of 2009 (allmänt känd som stimulanspaketet)
• Emergency Economic Stabilization Act från 2008 (kallad bankräddningen)
• Troubled Asset Relief Program (Inköp av oroliga tillgångar)
• Terminsbärande värdepapperslånsinstitut (Hjälpinnehavare av värdepapperslån)
• Avskärmningsbekämpning Plan (Mortgage Relief Plan)

Bara tiden kommer att berätta om dessa program kommer att fungera lika bra som de kunde, men de finansiella marknaderna bör överväga dem positiva. Till exempel, baserat på initiala uppskattningar från det icke-partiella kongressbudgetkontoret (CBO), bör stimulanspaketet lägga till mellan 1,4% och 3,8% till BNP på årsbasis under 2009. Dessutom köper Federal Reserve $ 3 miljarder till $ 4 miljarder i realkreditobligationer på daglig basis. Dessa åtgärder tyder på att regeringens politik borde gynna marknadssynpunkt och så småningom ekonomin.

2. Förbättring på företagsobligationsmarknaden

Kreditmarknaderna var vid kreditkrisens epicentrum och har varit och kommer att fortsätta att vara en viktig skylt på vägen till återhämtning. Eftersom kreditmarknaderna är en av de bästa tecknen på marknadens syn på risker och överlevnadsförmåga hos företagen är förbättring på denna sida avgörande för att gynna en återhämtning. Den goda nyheten är att det har varit väldigt positiva tecken på den här fronten sen. Företagsobligationer har visat märkbar förbättring sedan fjärde kvartalet 2008. Den genomsnittliga avkastningsfördelningen av investment grade Corporate Bonds över jämförbara skattemyndigheter har krympt från en topp på 5,8% till 4,8%. Marknaden med hög avkastning bevittnade större förbättring med den genomsnittliga avkastningsfördelen för statsobligationerna som minskar från 22% till under 17%. Detta är viktigt eftersom lägre avkastningsspridningar tyder på att investerare är villiga att anta mindre ersättning (lägre avkastning) för antagandet av risk. Detta är ett tydligt tecken på att kreditmarknaderna ser ett förbättrat landskap i horisonten. Nyemission har tagit sig väsentligt på båda marknaderna, ett annat uppmuntrande tecken.

3.Healing av bankens utlåningsmarknader och förbättring av likviditet

En av de viktigaste bidragsgivarna till marknadens nedgång var att greppa i likviditet, vilket resulterade i en virtuell nedläggning av bankernas utlåning. Vi har emellertid sett en mycket positiv trend på den här fronten de senaste månaderna, vilket tyder på att likviditeten har förbättrats och kreditmarknaderna läker. Den bästa åtgärden för att illustrera detta är TED Spread, en likviditetsmätare som tas genom att subtrahera 3-månaders T-Bill-avkastning från 3 månaders LIBOR.Medan åtgärden förblir på förhöjda nivåer och långt över sitt historiska medelvärde på 0,3% har dramatiska förbättringar blivit utsatta för de senaste historiska höga, vilket tyder på en positiv trend för bankernas utlåningsmarknader. Bara tiden kommer att berätta om dessa program kommer att fungera lika bra som de kunde, men de finansiella marknaderna bör överväga dem positiva.

Det dåliga

Medan fortfarande förvärras, visar vissa indikatorer tecken på stabilisering

Medan dåliga är för många att lista har hastigheten på negativa nyheter från många områden på marknaden börjat sakta. Många ekonomiska indikatorer pekar fortfarande på en negativ riktning, men den betydelsefulla utvecklingen här är att vi börjar se en långsammare nedgång i nyheterna. Kom ihåg att marknaden inte väntar tills "allt klart" ljuder och alla dåliga nyheter har förångats. Marknaden letar snarare efter indikatorer på att de negativa faktorerna minskar och börjar jämföras. Några viktiga områden av ekonomin som fortsätter att se negativa trender, men visar en minskning av hastighet och en ökning av stabiliteten inkluderar:

1. Bostadsmarknaden

USA har befunnit sig i en bostadsbjörnsmarknad i nästan fyra år nu. Även om bostadsmarknaden fortfarande visar tecken på fortsatt svaghet, har takten i ytterligare nedgångar börjat sakta. Notera det närliggande diagrammet som illustrerar befintlig hemförsäljning. Medan den fortfarande ligger på en nedåtriktad bana, har nedåtgående takten avtagit och ännu viktigare, tecken på viss stabilisering under de senaste månaderna har blivit tydliga.

2. Massupplägg

En av de viktigaste åtgärderna för att titta i någon lågkonjunktur är sysselsättning. LPL Financial Research förväntar sig att arbetslösa arbetstagare kommer att fortsätta att stiga under större delen av 2009 och toppa någon gång i början av 2010. Men vissa tecken dyker upp på att arbetslöshetens hastighet börjar bli lättare. En åtgärd är att undersöka mass uppsägningar, vilket är ett index som ackumulerar det totala antalet meddelade uppsägningar från amerikanska företag. Den senaste tidens uppsving i meddelade uppsägningar har visat tecken på stabilisering. Medan vi fortsätter att förutse mer aviserade uppsägningar genom resten av 2009, visar hastigheten tecken på att sakta ner och därmed bli "mindre sämre".

3. Retail Sales

Om det finns en sak vi kan lita på är det att amerikanska konsumenterna bara kan sluta spendera en kort period innan "kliar" blir för starka för att ignorera. Det råder ingen tvekan om att detaljhandelskonsumenten har ringt tillbaka och hushållen har börjat utnyttja sina egna balansräkningar genom att sänka utgifterna, minska kostnaderna och betala ned skulden. Det närliggande diagrammet visar att även under nedgången 2000-2002 minskade konsumenten endast måttligt, inte omvända utgifter. Men under det senaste året har konsumenterna minskat dramatiskt. Men denna trend verkar stabiliseras. Med tanke på att konsumenternas efterfrågan nu kan sluta minska och kanske till och med stiga, kan lågaffärsinventeringar (saker på hyllorna för oss att köpa) leda till en ökning av produktionen.

De saknade

Pussens sista stycke

Vid det här laget kan du fråga dig själv om jämvikten mellan det goda och det dåliga verkligen har blivit en mer positiv (eller åtminstone mindre negativ) balans, varför har marknaderna inte förbättrats? Det är på grund av den tredje faktorn: den saknade. Det finns för närvarande en klarhet som inte överhänger denna marknad, som har varit den primära katalysatorn för aktier som återvänder tillbaka till och till och med något under deras marknadslöper den 20 november 2008. De återstående obesvarade frågorna omger i stor utsträckning detaljerna i regeringens många stimulans- och räddningspaket samt den finansiella tjänstesektorens framtida tillstånd.

• Behöver bankerna ytterligare kapitalisering?
• Kommer bankerna att nationaliseras?
• Kommer den senaste Citigroup-omvandlingen att vara modell för att hantera resten av bankindustrin eller var det bara en engång?
• Vad är planen att ta bort de giftiga tillgångarna från bankkonton?

Vi är övertygade om att svar på marknadens långvariga frågor kommer framåt. Obama-administrationen vet att marknaden väntar på detaljer och enligt vår uppfattning har lärt sig att "lita på mig", beskrivningar av hög nivå på sina planer på att förbättra finansmarknaderna genom finanspolitiken och penningpolitiken är inte tillräckligt tydliga för att marknaden ska vara bekväm. Vi är på en "show me" -marknad som vill ha detaljer. När dessa saknade uppgifter har upptäckts kan marknaden återigen fokusera sin uppmärksamhet på den ökade takten i goda nyheter och den svaga tiden i de dåliga nyheterna, med det sannolika resultatet av marknaden som grundar botten. Två av de stora långvariga "missningarna" inkluderar:

1. Fullständig information om finansiellt kapitalprogram

Ekonomi har pressats på oro över att den amerikanska regeringen eventuellt skulle kunna nationalisera banker, vilket gör att de gemensamma institutionerna i dessa institutioner är värdelösa. Policymakers har försökt att kväva dessa investerarhänsyn. Men tills regeringen offentliggör fullständiga uppgifter om statskassans kapitalprogram, där potentialen för banknationalisering existerar för dem som inte klarar de ekonomiska stresstesterna, kommer de finansiella marknaderna sannolikt att förbli oroliga och nervösa.

2. Fullständig information om regeringens stimulanspaket

Den goda nyheten är att policymakers har passerat flera stimulanspaket från de som riktar sig till husägare till de som fokuserar på det finansiella systemet. Olyckligtvis finns det inga detaljer om hur planerna kommer att fungera, vem som ska administrera dem, när vi ser verkliga fördelar och den exakta tidsramen för deras frisläppande. Till dess att politikerna slutför uppgifterna om dessa paket och marknaden uppskattar dem, kommer volatiliteten att förbli.

Slutsats

Marknaden och den här ekonomin har ännu tuffare broar än att korsa. Men som det goda blir bättre, minskar de dåliga, och den saknade får besvaras, det är LPL Financial Researchs uppfattning att bakgrunden för marknadsförbättring kommer att upprättas. Dessa retesting utmaningar och efterföljande små segrar är vad som gör en marknad botten. Det finns för närvarande en klarhet som inte överhänger denna marknad, som har varit den primära katalysatorn för aktier som återvänder tillbaka till och till och med något under deras marknadslöper den 20 november 2008. Vi är övertygade om att svar på marknadens långvariga frågor kommer framåt. Obama-administrationen vet att marknaden väntar på detaljer. Marknaden och den här ekonomin har ännu tuffare broar än att korsa. Men som det goda blir bättre, minskar det dåliga och det missade svaret, det är LPL Financial Researchs uppfattning att bakgrunden för marknadsförbättring kommer att upprättas.

av nickboren

Tidigare resultat garanterar framtida resultat. Marknaden för alla värdepapper är föremål för fluktuationer så att en investerare kan förlora huvudmannen vid försäljning.