Fusionsarbitrage: Hur det fungerar (och ett exempel)

Fusionsarbitrage förstördes först av Benjamin Graham, en av världens första och mest framgångsrika "värde" -investorer. Även om Ben Graham använde fusionsarbitrage i början av 1900-talet finns det fortfarande utrymme att tjäna pengar på denna strategi idag.

Fusionsarbitrage är ett sätt att generera en inkomst på lågriskfusioner. När ett företag går med på att köpa ett annat företag på de offentliga marknaderna fortsätter det förvärvande företaget och det förvärvade företaget att handla till dess att fusionen är klar. Det förvärvade företaget tenderar att handla med rabatt till anskaffningspriset, vilket speglar risken att affären inte går igenom, och tidvärdet av pengar mellan meddelandet om förvärvet och slutförandet.

Fusionsarbitrage med Dell

Jag skrev tidigare på Micheal Dells bud på Dell Inc. (DELL), en av de mest kontroversiella privata erbjudandenen i det senaste minnet.

Micheal Dell och ett antal Dell insiders erbjöd sig att köpa alla aktier i Dell som de inte äger till ett pris av $ 13,65 per aktie. Dell handlar för närvarande för 13,43 dollar, eller en $ .22 rabatt till det privata priset.

Investerare som köper Dell delar idag och håller sig för ett pris på 13,65 dollar för privatpersoner skulle kunna tjäna 1,6 procent på investeringen över sex månader eller cirka 3,2 procent årligen vilket är mycket bra i en lågräntesmiljö. US Treasuries skulle ge en 0,00% -avkastning (0,0% per år) under samma 6-månadersperiod.

Större upp och ner

Investerare har i huvudsak prissatt Dell som om den privata affären går igenom. Om det går igenom på $ 13,65 per aktie är den maximala uppåt 1,6%.

Det finns emellertid två andra potentiella resultat:

• Dell är inte privat - I det här fallet kan Dell-aktien sjunka avsevärt från nuvarande $ 13,65 per aktiekurs.
• Dell får ett bättre bud - Carl Icahn har föreslagit ett bättre bud än budet från Micheal Dell, där aktieägarna skulle få en specialutdelning på 12 dollar samt aktier i "den nya Dell", vilket Icahn uppskattar kommer att handla för $ 2 till $ 5 per aktie.

Ett bättre bud är den kicker som gör det möjligt för hemlöpande vinnare i fusionsarbitrage. Antag att Micheal Dells bud är kastat ut för Icahns erbjudande. Investerare får $ 12 i utdelning och innehar aktier som handlar för 3,50 dollar per aktie. Denna fusion arbitrage skulle vara betydligt mer lönsam - investerare får $ 15,50 för deras $ 13,43 investering. Nettovinsten är 15,4% på mindre än ett år!

Tjäna pengar i fusionsarbitrage

Fusionsarbitrage blir lönsammare ju mindre företaget är, eftersom små företag inte bevakas av större institutioner på grund av bristande likviditet. Jag såg en samgående mellan Continucare Corp (CNU) och Metropolitan Health Networks (MDF) - två sub-$ 300 miljoner företag vid den tiden - där det fanns en konsekvent 5% spridning mellan nuvarande börskurs och anskaffningspris för flera handelsdagar. Investerare som spelade fusionsarbitrage i den handeln tjänade så mycket som 20% per år på transaktionen!

Arbitrage större företag kan vara lika lönsamma när ett bättre bud kommer igenom. Just nu är arbitranter glada att ta potentialen 1,6% från Dell, om Micheal Dell skulle stjäla företaget till ett pris som många har förklarat sig vara för låga. Om Micheal Dell blir avvisad för Icahn kan avkastningen vara monstrous - mer än 15% på mindre än ett år på ett relativt lågt riskspel.

Det är fusionsarbitrage i ett nötskal.

Har du någonsin deltagit i arbitrage?