Ett steg närmare-Bond Market Perspectives

Förra veckans sysselsättningsrapport pressade Federal Reserve (Fed) ett steg närmare mot stora inköpsköp. Septemberrapporten var bara svagare än konsensusprognoser, men långt ifrån tillräckligt stark för att övertyga Fed-policymakers att ekonomin inte skulle dra nytta av en annan dos medicin. Även om köp av Fed-obligationer verkar allt troligare kvarstår många frågor om hur exakt Fed skulle genomföra ett sådant program. En ny rynka uppstod förra veckan, eftersom obligationsmarknadsaktörerna diskuterade möjligheten att ränta inriktning. Möjligheten att köpa obligationer kommer att förbli en positiv kraft bakom högkvalitativa obligationspriser. Vi fortsätter att tro att mer ekonomiskt känsliga obligationer kan dra nytta av mer från Fed-inköp.

Korta till mellanliggande statsobligationspriser fortsatte sin marsch och avkastningen sjönk med 0,07% till 0,15% (enligt Bloomberg), då arbetsrapporten i september pressade Fed-ett-steget närmare stora inköpsköp. TIPS-priserna ökade ännu mer än konventionella kassörer, eftersom investerare sökte inflationsskydd på grund av att Fed-inköp skulle generera framtida inflation. Avkastningspremier på investment-grade företagsobligationer och högavkastningsobligationer minskade under veckan, eftersom Fed-inköp anses vara positiva för mer ekonomiskt känsliga obligationer.

Begreppet ränteinriktning uppstod som en ny rynk som Fed kan driva vid genomförandet av stora inköpsköp. Under ränteriktning skulle Fed i huvudsak försöka sätta ett tak på avkastningen för en viss statsskuldsäkerhet. Fed kan till exempel rikta ett tak på 2,0% på 10-åriga statsskulden eller ett mål på 1,0% på den 5-åriga statsskulden. Medan nivåerna kan variera kommer fokusfristigheterna sannolikt att sträcka sig från 2 till 10 år

Treasuries, eftersom dessa värdepapper är riktmärken för en mängd konsumentlån, som inteckningar, billån och kreditinstitutets eget kapital.

De potentiella fördelarna med ränteriktning är:

Klarhet:

I stället för att bara driva statsskulder med målet att generellt sänka marknadsräntorna, ger Fed: s mål tydligare, med angivande av en specifik avkastningsnivå. Beroende på hur långt nuvarande ränta är borta från Feds mål kommer investerare att veta hur mycket kraft Fed avser att utöva för att uppnå önskad ränta. Investerare skulle då bli avskräckta från att sälja om avkastningen avledde för långt över målet och omvänt skulle investerare kunna köpa i väntan på Fed-inköp. På så sätt kan Fed utnyttja obligationsmarknaden som allierad när det gäller att söka sina mål och kanske uppnå samma politiska mål utan att behöva köpa så mycket skuld på den öppna marknaden.

Kosta:

Genom att meddela ett avkastningsmål kan Fed inte behöva tillkännage en viss dollarbelopp. Genom att ställa in ett mål gör det möjligt för Fed att komma in på marknaden efter behov för att uppnå önskad takt. Europeiska centralbanken (ECB) följde en liknande logik när det gäller inköp av oroliga europeiska statsobligationer. Inköpen var väsentliga först och sedan avsmalnade som rädsla återkallad och regeringarna kunde finansiera effektivt på sekundärmarknaden och ökade sedan i september när det gäller flammet upp bland utvalda emittenter.

Fed-ordföranden Bernanke har redan uttryckt sitt godkännande av ränteriktning som ett alternativ. Bernanke, i ett välkänt tal 2002, "Deflation: Se till att det inte händer här", uppgav att han "föredrar" ränteinriktning som en metod för att sänka statsskuldsutbyten och i sin tur lägre räntesatser på offentlig och privat sektor lån och andra skulder.

Ett omfattande köpprogram för obligationer skulle sannolikt fortsätta att hjälpa till att gynna mer ekonomiskt känsliga sektorer som investment grade företagsobligationer och högavkastningsobligationer. I slutet av 2008 sänkte Fed Fed-fondens ränta till ett intervall från 0,0% till 0,25% och följde upp befintliga uppköp av hypotekslån (MBS) med treasury-inköp. Under 2009 har dessa åtgärder tvingat investerare till långfristiga löptider på jakt efter högre avkastning. Detta skapade i sin tur en dominoeffekt, vilket tvingade statsobligationsinvesterare att köpa högre avkastande företags- och högavkastningsobligationer. Vi tror att ett storskaligt köpprogram för inköp skulle ha samma inverkan den här gången eftersom den omättliga sökningen efter avkastning tvingar investerare i högre avkastning på obligationsmarknaden. Dessutom kommer lägre avkastningar att förlänga den nuvarande utvecklingen av investment grade och high yield emittenter refinansiering befintlig skuld med lägre räntekostnad skuld och därmed sänka deras totala kostnader.

Tre veckor förblir tills Fed: s nästa policymaking möte den 2 november, men obligationsmarknaden har redan börjat göra Feds arbete. Sedan den 10 augusti, då Fed först tillkännagav att intäkter från MBS skulle återinvesteras till statsobligationer, har statsskatten ökat och räntorna har minskat med 0,20% till 0,40%. Hälften av avkastningsnedgången kom efter det 21 september Fed-policymöte när Fed indikerade att inflationen var under deras mål.

Medan det potentiella genomförandet av hur Fed handlar om obligationsinköp är okänd och kan leda till volatila förhållanden, kommer utsikterna till stora Fed-inköp både implisitte och faktiska att hjälpa till att stödja högkvalitativa obligationspriser och hålla avkastningen låg.Vi tror att den 10-åriga avkastningen på räntan kommer att vara intervallbunden mellan 2,0% och 2,5% tills ytterligare klarhet kring "hur" Fed-inköpen klargörs under kommande veckor. Utöver Fed-mötet förväntar vi oss fortfarande att högkvalitativa räntor ska förbli låga med en ökning av avkastningen som sannolikt är begränsad med tanke på Fed-inköpsutsikterna. Därför är en eventuell ökning av 10-årsavkastningen sannolikt begränsad till 2,75% eller 3,00%, enligt vår uppfattning, så länge som Fed-inköp är en möjlighet.

——————————————————————————————————————————

• VIKTIGA UPPGIFTER
• De åsikter som uttrycks i detta material är endast av allmän information och är inte avsedda att ge eller tolkas som att ge specifika investeringsrådgivning eller rekommendationer till någon individ. För att bestämma vilka investeringar som kan vara lämpliga för dig, kontakta din finansiella rådgivare innan du investerar. Alla refererade prestationer är historiska och garanterar inte framtida resultat. Alla index är omanagda och kan inte investeras direkt.
• Högavkastnings- / skräpobligationer är inte värdepapper av värdepapper i värdepapper, innebär stora risker och bör i allmänhet ingå i den diversifierade portföljen av sofistikerade investerare. Obligationer är föremål för marknads- och ränterisk om de säljs före förfallodagen. Obligationsvärdena kommer att minska när räntorna stiger, är beroende av tillgänglighet och prisförändringar.
• Statsobligationer och statsskuldväxlar garanteras av den amerikanska regeringen när det gäller tidsbetalning av huvudstol och ränta och, om de hålls till förfall, erbjuder en fast avkastning och fast huvudvärde. Värdet på fondandelar är emellertid inte garanterat och kommer att fluktuera.
• Hypoteksbidragna värdepapper är föremål för kredit, standardrisk, förskottsrisk som verkar mycket som samriskrisk när du får din huvudstol tillbaka tidigare än den angivna löptiden, förlängningsrisken, motsatsen till förskottsrisk och ränterisk.
• Riksbankens inflationsskyddade värdepapper (TIPS) bidrar till att eliminera inflationsrisken i din portfölj eftersom huvudmannen justeras halvårligt för inflationen baserat på konsumentprisindex - samtidigt som den ger en reell avkastning garanterad av den amerikanska regeringen.