Bara en Pullback

Förra veckan ökade aktiemarknaden, mätt av S & P 500, den återhämtning som började den 23 april till en topp-till-nedgång på 8,7%. Pullbacks är en nödvändig del av en framgångsrik övergång från återhämtning till hållbar tillväxt. Liksom skogsbränder, de är smärtsamma när de uppstår, men utan dem kunde inte skogen uthärda. Återdragningarna rensar de överflöd som byggs upp under en rally. De ålägger disciplin genom att straffa spekulation, givande värde och omforma förväntningarna. De bidrar till att bilda en solid grund för stöd som aktiemarknaden kan öka.

Under de senaste veckorna presenterade vi vårt fall för varför vi trodde att börsen berodde på ytterligare 5 - 10% återbetalning - ungefär som de som upplevdes i början av första kvartalet i år och fjärde kvartalet 2009. Vi citerade flera katalysatorer för återdragning; Men den enda gnistan som tycktes antända försäljningen var den växande ekonomiska stressen i Europa. Den skuldkris som har uppslukat EU är den allvarligaste ekonomiska och politiska krisen i sin existens. Det återstår att se om denna Greklands eld kommer att släppas ut eller om den har spridit sig till Portugal och Spanien som kräver ytterligare stöd. Det faktum att den grekiska räddningsplanen har varit långsam att materialisera, och inte tar upp utmaningar i Portugal och Spanien, har sett av investerare som ett tecken på att den bredare frågan om Europas skuldproblem fortfarande saknas. Vissa hävdar att situationen i Grekland liknar den som vissa investeringsbanker under 2008 har haft, vilket i slutändan ledde till en global finanskris.

Europeiska utmaningar

De utmaningar som Europa står inför kommer sannolikt att sjunga och resultera i en svag syn på sina ekonomier. Det finns emellertid viktiga skillnader mellan Bear Stearns och Lehman Brothers misslyckande 2008 och Greklands nuvarande problem med finansiella möten.

• Först, i stället för en föregångare till en förnyad finansiell kris, är det som Grekland upplever, en efterfrågan på finanskrisen 2008-09. Situationen är i Grekland är likvärdig med vad många människor och företag som overindulged under kredit boom upplever nu. Grekland känner av de negativa följderna av den globala lågkonjunkturen, eftersom nedgången har tvingat Aten att strama sitt bälte för att försöka få ändamål att mötas samtidigt som omstruktureringen av skulden. Det är vad som händer i slutet av en kreditkris och en recession, snarare än i början.

• För det andra är hävstången till problemet mycket lägre. Liksom många länder har Grekland skulden som motsvarar drygt 100% av bruttonationalprodukten (BNP). Detta resulterar i ett hävstångsförhållande mellan 1 och 1. När Bear Stearns och Lehman Brothers misslyckades 2008 hade de ungefär 40 till 1 hävstångseffekt, vilket väsentligen multiplicerar problemet med en faktor 40. Dessutom är de tillgångar som hävstången bygger på, helt annorlunda. I stället för bristande subprime-lån baserat på uppblåsta underliggande hemvärden som innehas av investeringsbankerna är tillgångarna i den grekiska ekonomin generellt produktiva.

• Den här veckan bör oroen om Grekland och andra länder i euroområdet börja lindra, eftersom det tyska parlamentet godkände räddningspaketet och EU: s finansministrar presenterade en väsentlig plan för att stödja euron under den gångna helgen. Detta kan leda till förtroendet för euroområdet att stabilisera. Efter att ha rekommenderat en defensiv hållning de senaste veckorna tror vi att återkrävandet nu presenterar investerare med ett attraktivt tillfälle att lägga till aktiemarknadsexponering. Vi fortsätter att tro att denna återhämtning sannolikt kommer att begränsas till 5-10% och inte omfatta en mycket brantare nedgång. Förutom stabiliseringen av förtroendet för euroområdet pekar de närmaste veckorna på en lättnad av oro som rör många av de faktorer som kan ha bidragit till återhämtningen av marknaden.

• I Kina har nya tillkännagivanden om politiska förändringar avsedda för långsam tillväxt väckt rädsla för att den plötsliga återtagandet av stimulans till en av världens största tillväxtmotorer kan vara förhastad och tippa den globala ekonomin tillbaka i lågkonjunkturen. Men de månatliga ekonomiska utgåvorna för Kina som löper ut den 9 maj - 9 maj kommer sannolikt inte att åtföljas av meddelanden om ytterligare åtgärder för att begränsa tillväxten. I slutet av april tillkännages att kinesiska myndigheter höjde reservkraven för banker genomförs den 10 maj och kommer effektivt att dra tillbaka 300 miljarder yuan (44 miljarder yuan) från det finansiella systemet.

Med bankerna fortfarande i centrum för läkning från finanskrisen kommer lagstiftning som påverkar deras lönsamhet eller höjer osäkerheten kring sina utsikter sannolikt att flytta marknaderna. Förra veckans omröstning i senaten om ändringar av lagstiftningen om finansiell reform har utarbetat de mest extrema förslagen. Den här veckan kommer vi sannolikt att se ett mer måttligt sätt att reformera framväxa, lätta investerarnas oro över bankernas utsikter och potentialen för oavsiktliga negativa risker för ekonomin.

Federal Reserve (Fed) gjorde några förändringar när det gällde sin räntehållning vid sitt sista möte den 28 april. Detta kan mildra oro bland marknadsaktörerna om möjligheten för Fed att signalera kommande räntehöjningar tills nästa möte i slutet av juni.

Under förra veckan fokuserade många marknadsaktörer på att arbetslösheten steg till 9,9% från 9,7%, men det återspeglade bara fler personer som började söka arbete, eftersom fler jobb skapades.Samma data rapporterade 1,7 miljoner netto nya jobb har skapats hittills i år i USA som markerar en kraftig vändning från de branta arbetsförlusterna 2009. När ekonomin övergår från återhämtning till hållbar tillväxt, fortsätter den underliggande trenden i data att förbättra med de ekonomiska uppgifter som sannolikt kommer att överraska på uppsidan.

Rally förväntat

Vi förväntar oss att den nuvarande återbetalningen på 5 - 10% följs av en rally, vilket var fallet under första kvartalet. Denna återhämtning kommer sannolikt att vara ungefär som de 5 - 10% återhämtningarna under de senaste kvartalen som fungerade som marknadsekvivalenter av skogsbränder - rensar överflödet av tillväxt och främjar fröerna för förnyelse - så att aktiemarknaden kan studsa tillbaka till ny toppar.

Medan investerare förra veckan fokuserade på de få brinnande träden fortsätter hälsan och hållbarheten hos den övergripande skogen att förbättras med attraktiva värderingar, över genomsnittlig ekonomisk och vinsttillväxt, låga räntor och återkomst av sysselsättningstillväxt. Vi fortsätter att tro att stigande headwinds under andra halvåret - som består av Fed-höjningar, svag stimulans och saktar global ekonomisk och vinsttillväxt - kan väga på aktier. Men under tiden kommer den nuvarande nedgången sannolikt att förbli enbart en återhämtning och ge plats åt en återhämtning snarare än att markera starten på en annan björnmarknad.

VIKTIGA UPPGIFTER

• Denna rapport utarbetades av LPL Financial. De åsikter som uttrycks i detta material är endast för allmän information och är inte avsedda att ge specifika råd eller rekommendationer till någon individ. För att bestämma vilken investering (er) som kan vara lämplig för dig, kontakta din finansiella rådgivare innan du investerar. All prestationsreferens är historisk och garanterar inte framtida resultat. Alla index är omanagda och kan inte investeras direkt.
• Lagerinvestering innebär risk inklusive förlust av huvudstol.
• Standard & Poor's 500 Index är ett kapitalisationsviktat index på 500 aktier som är utformat för att mäta resultatet av den breda inhemska ekonomin genom förändringar i det sammanlagda marknadsvärdet på 500 lager som representerar alla större industrier.
• Hävstångseffekten kan oproportionerligt öka en fonds portföljförluster och minska vinstmöjligheter när räntor, aktiekurser eller valutakurser ändras.
• Bankräntor med rörlig ränta är lån som emitteras av nedanstående värdepappersföretag för kortfristiga finansieringsändamål med högre avkastning än kortfristig skuld och innebär risk.
• Banklån är lån som emitteras av nedanstående värdepappersföretag för kortfristiga finansieringsändamål med högre än kortfristig skuld och innebär risk.