Energizer Bond Market

Obligationsmarknaden fortsätter och går under 2010. Den högkvalitativa inhemska obligationsmarknaden gav ett kvart i gott resultat med Barclays Aggregate Bond Index, som återvände 2,5% för kvartalet och 7,9% från och med slutet av september. Vi förväntar oss att resultatet ska sakta under fjärde kvartalet, eftersom den nu jämn lägre avkastningsnivån innebär lägre avkastning framöver. Federal Reserve (Fed) kan emellertid ge ytterligare katalysatorer om centralbanken ska expandera obligationsinköp i ett försök att stimulera ekonomin och vi ser en begränsad obligationsmarknadssvaghet över fjärde kvartalet.

En stigande tidvattenlyftar alla båtar

Nästan alla sektorer på obligationsmarknaden gynnades av nedgången i obligationsräntor och motsvarande ökning av obligationspriserna. En stadig räntesänkning gav obligationsmarknaden en finvindvind under tredje kvartalet. Mellanliggande och långfristiga obligationspriser har gynnats mest av nedgången i avkastningen medan kortfristiga obligationsräntor var mer dämpade på grund av kortfristiga korträntor som inte matchade nedgången i mellanliggande och långsiktiga räntor. Bland statsobligationssektorerna sänktes hypotekslån (MBS) som rädsla för en refinansieringsvåg som ledde till prissvaghet senare i kvartalet.

Mer ekonomiskt känsliga högavkastningsobligationer och tillväxtmarknadsskuld (EMD) överträffade högkvalitativa obligationer under perioden. Kreditkvalitetsskräcken från det europeiska skuldproblemet sjönk under sommaren vilket ledde till att investerare fokuserade på starka underliggande fundament och attraktiva värderingar. Efterfrågan från inkomstsökande investerare gynnade båda sektorerna. Utländska obligationer, ej säkrade för valutaförändringar, fungerade bra när euron återhämtade sig och skuldrädslorna sjönk.

Resultatet på den kommunala obligationsmarknaden var parallellt med den avgiftspliktiga obligationsmarknaden. Högkvalitativa mellan- och långfristiga obligationer överträffade kortfristiga obligationer medan kommunala högavkastningsobligationer överträffade högklassiga skattefria obligationer. Trots att trumman varnar om kommunal kreditkvalitet fortsatte investerarna att erkänna högprioriterade status för de flesta kommunala obligationsräntorna. Attraktiva värderingar gynnade också skattefria obligationer.

När vi tittar på fjärde kvartalet förväntar vi oss att obligationsmarknadsutvecklingen blir långsam. Den godartade Federal Reserve och den låga inflationsmiljön som gynnade obligationer under tredje kvartalet ser ut att fortsätta; Vi tror emellertid att den nu lägre nivån av högkvalitativa obligationsräntor redan speglar denna gynnsamma bakgrund. Obligationspriserna kan förbli relativt intervallbundna som Fed-politik och ekonomiska data utspelar sig. Ränteintäkter, och inte prisuppskattning, kommer därför att bli en större drivkraft för obligationsavkastningen under fjärde kvartalet enligt vår uppfattning.

Högavkastningsobligationer fortfarande i favör

Vi fortsätter att gynna mer ekonomiskt känsliga obligationssektorer som High-yield Bonds, investment-grade företagsobligationer och EMD. Inrikesdepartementets resultatrapporter rapporterade att skuldutgivare fortsatte att förbättra de viktigaste kreditkvalitetsmätningarna. I genomsnitt ökade S & P 500-bolagen sitt räntetäckningsgrad och minskade hävstången ytterligare. I slutet av kvartalet rapporterade Moody's Investor Service att amerikanska företag aktivt har refinansierat befintliga skuldförluster. Mängden avkastning på hög avkastning och investeringsklass som gjordes mellan mitten av 2010 och slutet av 2012 minskade med 37% respektive 18%. Det är inte bara att refinansiering av högre räntesatser potentiellt är bra för att förbättra förmågan att betjäna skuld, men det ger också företag möjlighet att undvika volatila marknader och utfärda skulden med oekonomiska villkor.

Högavkastningsmarknaden fortsatte att dra nytta av en kraftig nedgång i standardvärdena, en trend som vi förväntar oss att fortsätta under fjärde kvartalet. Moody s 12-månaders efterföljande standardkurs sjönk till 5,0% i slutet av augusti och Moodys förutspår ytterligare en minskning till 2,7% till och med slutet av 2010. Med en genomsnittlig avkastningsfördelning på 6,4% över jämförbara statsskulder per den 22 september 2010, Vi anser att värderingar mer än kompenserar investerare för risken för misstag. Dessutom är den genomsnittliga 7,9% avkastningen till förfall attraktiv i vad som kan vara en mycket låg avkastningsmiljö för obligationer.

Framtida marknadsländer fortsätter att uppvisa starkare ekonomisk tillväxt. Starkare ekonomisk tillväxt bidrar bra till fortsatt förbättring av kreditkvaliteten och en förbättrad förmåga att betjäna skuldförpliktelser. Internationella valutafonden (IMF) förutspår att EMD-emittenter i genomsnitt fortsätter att minska sina skuldbördor i förhållande till deras ekonomiers storlek, mätt med skuldkvoter, fram till 2015. Inte förvånansvärt är IMFs prognostiserade skuldbörda för utvecklade länder skulle fortsätta öka under samma period. Den starkare finanspolitiken står väl för EMD. Men i likhet med högkvalitativa obligationer förväntar vi oss att huvuddelen av framtida resultat kommer att komma från ränteinkomstgenerering då vi finner värderingar attraktiva men nära verkligt värde.

En dubbel-dip recession är en risk för vår preferens för mer ekonomiskt känsliga obligationer. En återgång till lågkonjunkturen leder sannolikt till ännu högre högkvalitativa obligationspriser och ytterligare vinster. En dubbeltäckande recession skulle emellertid sannolikt leda till underpresterande av mer ekonomiskt känsliga obligationer som högavkastningsobligationer och EMD.

Omvänt skulle en kraftig räntehöjning kunna leda till en minskning av obligationspriset och möjligheten till negativ totalavkastning.Vi ställer en låg sannolikhet för ett sådant scenario, eftersom Fed förblir engagerad i att hålla räntorna låga för en "förlängd period" och kan leda till att ytterligare stimulans ges genom expanderade obligationsinköp. Även om Fed inte meddelar ytterligare obligationsobligationer vid sitt möte i november, kommer det sannolikt att de är beredda att vidta ytterligare åtgärder för att stimulera ekonomin som kommer att hålla utsikterna för obligationsinköp i live. Även om en nedgång i avkastningen som svar på Fed-köp är långt ifrån säker, kommer utsikterna till Fed-inköp, långsam tillväxt och låg inflation sannolikt att hålla en obalans i obligationsräntan begränsad.

Precis som högkvalitativa skattepliktiga obligationer, anser vi att högkvalitativa kommunala obligationsprestanda kan sakta sämre, eftersom genomsnittliga AAA-nominella kommunala obligationsräntor ligger nära historiska nedgångar. Tecken på svaghet uppstod sent i kvartalet som en ökning av nyemissionen möttes ljummet efterfrågan. Låga avkastningar orsakade investerare att tveka och om obligationshandlare sänker priserna för att flytta nya nyemissioner, kan en blygsam avyttring uppstå. Positivt är värderingarna relativt Treasurier fortfarande attraktiva med långfristiga AAA-värderade skattefria obligationer som ger mer än skattepliktiga statsskattepliktiga. På en längre sikt fortsätter en obalans mellan utbud och efterfrågan att vara i kraft med skattefri utfärdande av obligationer i takt till slutet 2010 på lägsta nivå på nästan ett decennium.

—————————————————————————————————

VIKTIGA UPPGIFTER

• De åsikter som uttrycks i detta material är endast av allmän information och är inte avsedda att ge eller tolkas som att ge specifika investeringsrådgivning eller rekommendationer till någon individ. För att bestämma vilka investeringar som kan vara lämpliga för dig, kontakta din finansiella rådgivare innan du investerar. Alla refererade prestationer är historiska och garanterar inte framtida resultat. Alla index är omanagda och kan inte investeras direkt.
• Obligationer är föremål för marknads- och ränterisk om de säljs före förfallodagen. Obligationsvärdena kommer att minska när räntorna stiger, är beroende av tillgänglighet och prisförändringar.
• Hypoteksbidragna värdepapper är föremål för kredit, standardrisk, förskottsrisk som verkar mycket som samriskrisk när du får din huvudstol tillbaka tidigare än den angivna löptiden, förlängningsrisken, motsatsen till förskottsrisk och ränterisk.
• Statsobligationer och statsskuldväxlar garanteras av den amerikanska regeringen när det gäller tidsbetalning av huvudstol och ränta och, om de hålls till förfall, erbjuder en fast avkastning och fast huvudvärde. Värdet på fondandelar är emellertid inte garanterat och kommer att fluktuera.
• Riksbankens inflationsskyddade värdepapper (TIPS) bidrar till att eliminera inflationsrisken i din portfölj eftersom huvudmannen justeras halvårligt för inflationen baserat på konsumentprisindex - samtidigt som den ger en reell avkastning garanterad av den amerikanska regeringen.
• Högavkastnings- / skräpobligationer är inte värdepapper av värdepapper i värdepapper, innebär stora risker och bör i allmänhet ingå i den diversifierade portföljen av sofistikerade investerare.
• Marknadsvärdet på företagsobligationer kommer att fluktuera, och om obligationen säljs före löptiden kan investerarens avkastning skilja sig från det marknadsförda avkastningen.
• Föredragen aktieplacering innebär risk, vilket kan innebära förlust av huvudstol.
• Internationell och tillväxtmarknadsinvestering innebär speciella risker som valutafluktuationer och politisk instabilitet och kanske inte är lämpliga för alla investerare.
• Investeringar i utländska värdepapper medför särskilda extra risker. Dessa risker innefattar, men är inte begränsade till, valutarisk, politisk risk och risk i samband med olika redovisningsstandarder. Investeringar i tillväxtmarknader kan accentuera dessa risker.
• Kommunala obligationer är föremål för tillgänglighet, pris och marknads- och ränterisk om de säljs före förfallodagen. Obligationsvärdena kommer att minska som räntehöjning. Ränteintäkter kan vara föremål för alternativ minimiskatt. Federalt skattefri men andra statliga och lokala skatter kan gälla.
• Banklån är lån som emitteras av nedanstående investment grade företag för kortfristiga finansieringsändamål med högre avkastning än kortfristig skuld och innebär risk.
• Resultat före ränta, skatter, avskrivningar och avskrivningar (EBITDA) är i huvudsak nettoresultat med ränta, skatter, avskrivningar och amorteringar som läggs till och kan användas för att analysera och jämföra lönsamhet mellan företag och branscher eftersom det eliminerar effekterna av finansiering och bokföringsbeslut.
• Detta Barclays Aggregate Index representerar värdepapper som är SEC-registrerade, beskattningsbara och dollar betecknade. Indexet täcker den amerikanska värdepappersmarknaden för investment grade-värdepapper med indexkomponenter för statliga värdepappers- och företagspapper, värdepappersgarantier och värdepapper med tillgångar.