Obligationsmarknaden reagerade på förra fredags bättre än förväntad sysselsättningsrapport som det vanligtvis gör med någon starkare än förväntad ekonomisk rapport. Räntorna på statsobligationerna sjönk och ökade och företagsobligationer, i synnerhet lägre rating, överträffade dagens resultat. Reaktionen från statskassorna var emellertid relativt dämpad med tanke på uppenbarelsen i anställningsrapporten och tidigare reaktioner på finansmarknaden.
Den 5 juni övergav också utgåvan av majs sysselsättningsrapport förväntningarna med löneavgifterna med 345 000 kronor jämfört med en konsensusprognos på 520 000 nedgångar och medförde en stark avyttring på finansmarknaden. På dagen för den 2-åriga statsobligationen noterades 0,34%, medan den 10-åriga noten hoppade med 0,12%. På samma sätt visade sysselsättningsrapporten i juli en minskning på 247 000 jobb jämfört med konsensusprognosen för en nedgång på 325 000, och skattesatserna hoppade också högre [se tabell] på dagen. Förra fredagen var avkastningsökningarna på 0,09% och 0,08% för de 2- och 10-åriga skattemyndigheterna mest dämpade för en överenskommelse om sysselsättningsrapport.
Vid första anblicken verkar förra veckans marknadsreaktion inte oerhört annorlunda, men efter att ha beaktat den bredare marknadsmiljön står det ut. För det första, sedan maj och juli sysselsättningsrapporter, har de ekonomiska uppgifterna totalt sett inte bara sysselsättningen återspeglat ytterligare förbättringar. För det andra var det i november absolut det bästa av återhämtningen hittills och visar att ekonomin ligger på grund av att lägga till arbetstillfällen. Slutligen gick statsskuldavkastningen till anställning med mycket lägre avkastningsnivåer än före maj och juli sysselsättningsrapporter. Sammantaget bör försäljningen av statskassan, om något, ha varit mycket mer våldsam den här gången.
Treasury Market Resiliency
Tillvägagångssättet vid årsskiftet har varit den främsta drivkraften på finansmarknadens motståndskraft mot en bättre än förväntad arbetsrapport. Som årsskiftet förbereder sig företag och finansiella institut för att räkna upp balansräkningar för att förbereda sig för bokslutskommunikén och köpa högkvalitativa kortfristiga placeringar som t ex. Övergången till högkvalitativa kortfristiga placeringar görs också som en del av riskhanteringen. Med bemanningen är det vanligtvis lätt att ligga över semestern, både vid institutioner och hos stora värdepappersföretag, men det finns ingen lust att gå in i de senaste två veckorna av året som är tunga på riskbärande positioner. Om en negativ händelse inträffar är det svårare att lämna sådana positioner.
Efterfrågan på efterfrågan på året är uppenbar i negativa räntebärande räntor. Alla räkningar som förfaller i januari stängdes förra veckan med räntor på bara negativt territorium på negativt 0,05%. I huvudsak gör obligationsmarknaden att investerare betalar en premie för årets skydd. För vissa investerare anses det negativa utbytet på 0,05% betraktas som försäkring för att garantera huvudmannens säkerhet.
"Förlängd period"
Federal Reserve (Fed) har också varit en faktor som obligationsinvestorer har trovärdighet i sin "extended period" -meddelande. Trots ekonomiska data som visar förbättringar har obligationsinvestorer lagt större tro på godartade Fed-kommentarer och deras engagemang för att hålla priserna låga. Det kommande FOMC-mötet den 15-15 december är sannolikt den sista möjligheten för Fed att ändra sitt budskap till marknaderna under 2009. Vi tror inte att de kommer att göra det och kommer troligen att behålla språket "extended period" i FOMC påstående. Det är osannolikt att Fed-ordförande Ben Bernanke och företaget skulle riskera störande marknadsaktörer med likviditetsbehoven i slutet av året precis runt hörnet.
Trots att skatteavkastningen ökade efter den bättre än väntade sysselsättningsrapporten var ökningen relativt dämpad. Med tanke på tidigare marknadsreaktion, omfattningen av ytterligare ekonomisk förbättring och lägre övergripande nivå av statsskuldavkastning, skulle vi ha förväntat en starkare försäljning i statsskatt. Tillvägagångssättet vid årsskiftet var den primära faktorn för att hålla statsskulden fördjupad och investerarnas förtroende för Feds budskap att hålla priserna låga spelade också en roll.
Med tiden kommer finansmarknaden inte att vara lika ambivalent med ytterligare positiva framsteg i ekonomisk data. Fed måste också erkänna förbättringar och kan signalera så mycket vid FOMC-mötena den 27 januari eller den 16 mars 2010. Vi är partiska mot ett senare skifte, antingen vid marsmötet i FOMC eller efter. När det inträffar skulle statsavkastningen sannolikt pressas stadigt högre. Fram till dess tror vi att statsavkastningen kommer att förbli relativt begränsad. Årsfinansieringsbehov kommer sannolikt fortsätta att spela en dämpande roll för eventuella uppåtgående drag i statsskuldsutbyten under kommande veckor.
VIKTIGA UPPGIFTER
- Denna rapport utarbetades av LPL Financial. De åsikter som uttrycks i detta material är endast för allmän information och är inte avsedda att ge specifika råd eller rekommendationer till någon individ. För att bestämma vilken investering (er) som kan vara lämplig för dig, kontakta din finansiella rådgivare innan du investerar. All prestationsreferens är historisk och garanterar inte framtida resultat. Alla index är omanagda och kan inte investeras direkt.
- Statsobligationer och statsskuldväxlar garanteras av den amerikanska regeringen när det gäller tidsbetalning av kapital och ränta och, om de hålls till förfall, erbjuder en fast avkastning och fastställt huvudvärde. Värdet av fondandelar är emellertid inte garanterat och kommer att fluktuera.
- Marknadsvärdet på företagsobligationer kommer att fluktuera, och om obligationen säljs före löptiden kan investerarens avkastning skilja sig från det annonserade avkastningen.
- Obligationer är föremål för marknads- och ränterisk om de säljs före förfallodagen. Obligationsvärdena kommer att minska när räntorna stiger och är föremål för tillgänglighet och prisförändringar.
- Högavkastning / skräpobligationer är inte värdepapper av värdepappersklass, medför betydande risker och bör i allmänhet ingå i den diversifierade portföljen av sofistikerade investerare.
- Internationella och tillväxtmarknader som investerar innebär speciella risker som valutafluktuationer och politisk instabilitet och kanske inte är lämpliga för alla investerare.
Kommentera