Som priser våren tillbaka, är en svag sommar för lager framåt?

Statsobligationsräntorna har ökat kraftigt högre under 2009, även om de fortfarande ligger på historiskt låga nivåer. Efter att ha nått en nivå på 2,05% den 30 december 2008 steg avkastningen på den 10-åriga statsobligationen till högst 3,74% förra veckan, vilket avkastade nedgången i avkastning som skedde under fjärde kvartalet. Priset på den 10-åriga T-noten, som rör sig i motsatt riktning av avkastningen, har sjunkit, vilket resulterar i cirka 25% förlust under samma period. I slutet av förra året rekommenderade vi att undvika Treasuries och skrev om en utvecklande bubbla i dem, eftersom investerare sökt trygghet från finanskrisen. Nu när riktningen på statsräntorna klart har vänt sig om, vad betyder uppgången i finansavkastningen betydande för ekonomin och marknaderna?

Dags att bli läkt

Den läkningsprocess som pågår i USA drivs delvis av låga räntor som bidrar till låga hypotekslån, låg kapitalkostnad för företagen och låga kostnader för statsskulden som används för att finansiera stimulerande politiska åtgärder. Lyckligtvis har inte hypotekslån och företagsobligationsräntor ökat avsevärt. kreditspridningar har ingåtts, vilket gör det möjligt för dessa viktiga priser att förbli i stort sett oförändrade. Faktum är att Baa-rankade företagsobligationsräntor är ungefär samma som de var den 30 december 2008 när statsobligationsräntorna låg och de genomsnittliga räntesatserna på en konventionell 30-årig fast ränta inte längre är cirka 5%. Stigande räntor är vanliga nära slutet av lågkonjunkturer, vilket faktiskt hände med vart och ett av de senaste fem recessionerna. Som du ser, är storleken på hastigheten ofta beroende av längden och svårighetsgraden av lågkonjunkturen. Den största ökningen var 1983 efter back-to-back recessionen och inflationen spiral från slutet av 1970-talet och början av 1980-talet. Stigningen i räntorna är vanligtvis ett tecken på att marknaderna börjar breda förvänta sig att lågkonjunkturen kommer till ett slut och en återgång till tillväxt är på väg.

The Big Bounce

Stoppet i utbyten i år har varit större än genomsnittet. Men med tanke på svårighetsgraden av lågkonjunkturen och det faktum att priserna sjönk till bara 2% är den kraftiga ökningen inte överraskande. Baserat på vägen för tidigare avkastningssteg, när efter 90 handelsdagar, har avkastningsstoppet vanligtvis nått topp, det aktuella avsnittet kan nu ha kört sin kurs. Diagram 2 visar den aktuella studsningen i avkastningen på den 10-åriga T-noten sedan den låga den 30 december 2008 i förhållande till den genomsnittliga studsen av de tidigare fem recessionerna. Under de senaste 20 handelsdagarna har avkastningen brutit sig från genomsnittet till totalt en ökning med cirka 170 punkter sedan den låga, jämfört med i genomsnitt ca 100 bps vid denna punkt.

Aktierna har i genomsnitt redovisat små vinster tidigare under studien i avkastning. Den genomsnittliga prestandan hos S & P 500 tillsammans med förändringen av avkastningen på den 10-åriga T-noten jämfört med de senaste fem recessionernas studsar. Returnerar medelvärdet bara några procentenheter under 90 dagar efter det låga avkastningen. Returer var blygsamma i alla fall.

Avkastningen i avkastning sedan den 30 december 2008 har sammanfaller med ett brett utbud för aktiemarknaden, men S & P 500 har lagt upp en nettovinst som liknar det historiska genomsnittet för denna punkt i studien. S & P 500 föll 25% under de två månader som följde lågpunkten i avkastning, följt av en återgång som har resulterat i en blygsam vinst sedan lågpunkten i avkastning.

Kommer det att stiga upp?

Medan uppgången i statsskatteavkastningen är en normal och hälsosam del av läkningsprocessen i ekonomin och marknaderna, kan en ytterligare ökning av den 10-åriga T-notavkastningen över 4% i sommar fungera som en negativ faktor. Den blygsamma avkastningen på aktier under liknande avkastningstider i det förflutna markerar det faktum att studsningen i avkastning inte bara signalerar bättre ekonomiska utsikter - om det var sanna aktier skulle ha skrivit mer kraftfulla vinster. Stigande avkastningar ger mindre stimulans till ekonomin och kan återspegla effekten av ökningen av budgetunderskottet, eftersom skatteintäkterna sjunker medan de offentliga utgifterna stiger. Över 3,7% på den 10-åriga T-noten förefaller vara det område där hypotekslån och företagsobligationsräntor började stiga i takt med statsskulden, vilket väger avkastning för både obligationer och aktier. Rädsla för att avkastningen kan fortsätta att utvecklas uppåt kan hålla ett lock på aktiemarknaden.

VIKTIGA UPPGIFTER

• De åsikter som uttrycks i detta material är endast för allmän information och är inte avsedda att ge specifika råd eller rekommendationer till någon individ. För att bestämma vilken investering (er) som kan vara lämplig för dig, kontakta din finansiella rådgivare innan du investerar. All prestationsreferens är historisk och garanterar inte framtida resultat. Alla index är omanagda och kan inte investeras direkt.
• Investeringar på internationella och tillväxtmarknader kan innebära ytterligare risker som valutafluktuationer och politisk instabilitet. Investeringar i småkapitalaktier inkluderar specifika risker som större volatilitet och eventuellt mindre likviditet. Stockinvestering innebär risk inklusive förlust av kapital. Tidigare resultat är ingen garanti för framtida resultat. Investeringar i alternativa investeringar kan inte vara lämpliga för alla investerare och innebära särskilda risker som risk i samband med utnyttjande av investeringen, potentiella negativa marknadskrafter, regleringsförändringar, potentiell likviditet. Det finns ingen garanti för att investeringsmålen kommer att uppnås. Småaktieaktier kan vara föremål för högre grad av risk än mer etablerade företags värdepapper. Illikviditeten på småföretagsmarknaden kan påverka värdet av dessa investeringar negativt.
• Alternativa investeringsfonder strategier är föremål för ökad risk på grund av användningen av derivat och / eller futures.