Bostadsobligationer

Halloween är fortfarande flera dagar bort men hypoteksmarknaden har bestämt sig för att spöka företagsobligationsmarknaden lite tidigt. Sektorn för hypotekslån (MBS) var logiskt den första som kom under granskning från det inteckningslåneproblemet, men märkligt nog är det Corporate Bond-sektorn som griper med potentiella konsekvenser av räntehindern. Möjligheten till "back-backs", processen med vilken bankerna kommer att bli tvungna att återköpa en häxa-bryggning av osäkra lån och avskärmade fastigheter tillbaka i balansräkningen, har lett till blygsam svaghet i Corporate Bonds, främst koncentrerad bland utgivna obligationer av finansiella företag.

MBS-sektorn kommer i stor utsträckning inte att påverkas av osäkerhet om utlåning av inteckning. Huvuddelen av MBS-sektorn, 6,7 miljarder dollar av den totala MBS-marknaden på 8,9 miljarder dollar, består av byrå MBS utfärdat av de statliga sponsrade myndigheterna Ginnie Mae, Fannie Mae och Freddie Mac. Byrån är skyldig att köpa avskyvärda lån ut ur lånepuljorna som tillbaka inteckningslån inte längre än 120 dagar efter det att lånet har blivit delinquent, långt före avskärmning. Lånet köps från poolen till nominellt värde så att obligationsinvesteraren inte drabbas av förluster, en faktor som bidrar till AAA-värdet av byrået MBS.

Leta efter förseningar

Förseningar i avskärmning kan ha liten inverkan i den mindre, icke-agenturerade MBS-sektorn. MBS, som inte är agentur, utgiven av banker och andra finansiella institut, kan drabbas av förseningar i kassaflödesbetalning till investerare. Denna inverkan är emellertid svår att mäta, eftersom avskärmade lån avslöjas för att binda investerare i god tid och ofta behandlas som vanliga (med ett antaget återhämtningsvärde), som alla är inräknade i priset på obligationslånet. Inverkan på obligationer utanför statsobligationer är sannolikt från fall till fall och inte en marknadsomfattande händelse. Eftersom icke-byrå MBS inte ingår i referensmarknaden för populära obligationsmarknader, såsom Barclays Aggregate Bond Index eller det sektorspecifika Barclays US MBS Index, är icke-agenturets obligationsexponering relativt begränsad bland fondobligationer i genomsnitt på mindre än 1% enligt Morningstar data.

Osäkerheten kring hypotekslån har dock spooked marknaden för investment-grade Corporate Bond. Avkastningspremien, eller spridningen, till jämförbara Treasuries har ökat kraftigt under de senaste två veckorna, vilket pressade övergripande investeringsgrader bredare under processen (diagram 1). Avkastningsspridningar stabiliserades förra veckan, då starka resultatrapporter bidrog till att kompensera hypotekslånets rädsla.

Låneutlåningsproblemet tar tid att lösa och kan leda till fortsatt volatilitet. Bortsett från att eventuellt ta hypotekslån och / eller fastigheter tillbaka på sina balansräkningar kan osäkerhet över potentiellt högre övergripande avskärmningskostnader och rättstvisningsrisker hålla en skummel dimma över den finansiella sektorn på investment grade företagsmarknaden. Eftersom bankerna och finansinstituten står i centrum för den dagliga funktionen på kapitalmarknaderna är följden av företagsobligationsmarknaden på finanssektorn viktig.

I slutändan tror vi på andra positiva faktorer som robust resultat, förbättring av kreditkvaliteten och utsikterna till storskaliga obligationsinköp från Federal Reserve kommer att hålla goblinerna i kontroll och överväga de potentiella negativa effekterna av hypotekslånets avskärmningsproblem. Förra veckan erbjöd Bank of America och Wells Fargo, två av tre största bankerna vad gäller bostadslån, en behandling snarare än ett knep genom att rapportera bättre än förväntat resultat som bidrar till att undanröja rädslan för hypotekslån. Tidiga resultaträkningsrapporter, i balansräkning, visar att bankerna kunde frigöra reserver som hölls mot potentiella förluster, eftersom problemlånen sjönk. Enligt vår uppfattning innebär en ökning av obligatoriska reserver över de föregående kvartalen i kombination med en minskning av problemlån de stora bankerna möjlighet att väcka stormen om hypotekslån skulle bli verklighet. Det är också värt att notera att potentiella problem sannolikt kommer att begränsas till de största bankerna och inte till finansiella institut över hela linjen, vilket den senaste tidens Corporate Bond-åtgärd tyder på.

Ingen väsentlig risk

Vi ser inte hypotekslån som leder till någon signifikant standardrisk för obligationsinvesterare. I en potentiell skylt för de stora bankerna uppgav Moody's att extra kostnader som kan uppstå på grund av hypotekslånets avskärmningsproblem inte förväntas påverka kreditvärderingen av Bank of America Corporate Bonds, den största innehavaren av bostadsräntaexponering.

Dessutom kommer utsikterna till en annan omgång av kvantitativ lättnad av Fed i form av storskaliga inköp av obligationer sannolikt att vara positivt för placeringsobligationsinvesterare. Vi tror att Fed-obligationerna kommer att hjälpa till att driva statsskuldsräntorna ännu lägre och tvinga fler investerare till högre avkastning på investment-grade och high-yield-företagsobligationer. Vi tror också på de positiva krafterna för gott resultat och Fed-inköp kan överväga den potentiella ghoulish effekten av hypotekslånets avskärmningsproblem på längre sikt.

—————————————————————————————————

VIKTIGA UPPGIFTER

• Denna rapport utarbetades av LPL Financial. De åsikter som uttrycks i detta material är endast för allmän information och är inte avsedda att ge specifika råd eller rekommendationer till någon individ. För att bestämma vilken investering (er) som kan vara lämplig för dig, kontakta din finansiella rådgivare innan du investerar. All prestationsreferens är historisk och garanterar inte framtida resultat.Alla index är omanagda och kan inte investeras direkt.
• Obligationer är föremål för marknads- och ränterisk om de säljs före förfallodagen. Obligationsvärdena kommer att minska när räntorna stiger, är beroende av tillgänglighet och prisförändringar.
• Statsobligationer och statsskuldväxlar garanteras av den amerikanska regeringen när det gäller tidsbetalning av huvudstol och ränta och, om de hålls till förfall, erbjuder en fast avkastning och fast huvudvärde. Värdet på fondandelar är emellertid inte garanterat och kommer att fluktuera.
• En obligatorisk klassificering "AAA" har högsta betyg som tilldelats av Standard & Poor's. Obligatorens förmåga att uppfylla sitt ekonomiska åtagande om skyldigheten är extremt stark.
• Företagsobligationer betraktas som högre risker än statsobligationer, men ger normalt högre avkastning och är föremål för marknads-, ränte- och kreditrisk samt ytterligare risker baserade på kvaliteten på emittentens kupongränta, pris, avkastning, löptid och inlösen.
• GNMAs garanteras av den amerikanska regeringen när det gäller den aktuella huvudmannen och räntan, dock gäller denna garanti inte för avkastningen, och skyddar inte mot förlust av huvudstol om obligationerna säljs före betalning av alla underliggande hypotekslån.
• Hypoteksbidragna värdepapper är föremål för kredit, standardrisk, förskottsrisk som verkar mycket som samriskrisk när du får din huvudstol tillbaka tidigare än den angivna löptiden, förlängningsrisken, motsatsen till förskottsrisk och ränterisk.
• Detta Barclays Aggregate Index representerar värdepapper som är SEC-registrerade, beskattningsbara och dollar betecknade. Indexet täcker den amerikanska värdepappersmarknaden för investment grade-värdepapper med indexkomponenter för statliga värdepappers- och företagspapper, värdepappersgarantier och värdepapper med tillgångar.
• Barclays Mortgage-Backed Securities Index innehåller 15- och 30-åriga fasträntebärande värdepapper med stöd av hypotekslån i Government Mortgage Association (GNMA), Federal Mortgage Mortgage Corporation (FHLMC) och Federal National Mortgage Association (FNMA).