Kommunala obligationer på en rulla

De högst rankade skattefria kommunala obligationsräntorna matchade inte riktigt nedgången i statsavkastningen i augusti, men resultatet var dock imponerande och följde en stark månad i juli.

Det gynnsamma utbuds- och efterfrågesaldo som har hjälpt kommunala obligationer hela året blev akut i augusti. Investerarnas efterfrågan intensifierades medan utbudet minskade ytterligare. Investerare flyter in i kommunala obligationsfonder fortsätter i frenetisk takt. Den 26 augusti uppgick de kommunala tillflödena till 46 miljarder dollar enligt AMG datatjänster, mer än helårsposten på 44 miljarder dollar registrerad år 1993. Balansen mellan utbud och efterfrågan bidrog till att förbättra Barclays Municipal Bond Index med drygt 10% .

Samtidigt minskade kommunalförsörjningen ytterligare i augusti med nyemission 27% bakom fjolårets takt enligt Bloomberg. I augusti förvärrades den låga försörjningssituationen av skattepliktiga Build America Bonds (BAB) som motsvarade en tredjedel av den månatliga emissionen, den högsta andelen månatlig emission sedan BAB-programmet lanserades i april i år och högre än i genomsnitt 10% till 20% per månad. Den här vänstra traditionella skattefria obligationen investerar färre obligationer att välja från vid en tid då efterfrågan var fortsatt robust. Denna kraftfulla en-tv-kombinationen förvandlades till starkt kommunalt resultat.

Investerare efterfrågan på avkastning ... ..

orsakade långfristiga obligationer och lägre ratingobligationer till bättre än i augusti. Långfristiga obligationer gynnades av en kommunal avkastningskurva som kvarstår på historiskt branta nivåer. Avkastningskurvens sluttning, mätt med avkastningsskillnaden mellan de tvååriga och 30-åriga AAA-nominella kommunala obligationerna, ligger mycket nära en rekordbredd. I motsats till detta är den 2-åriga till 30-åriga avkastningskvoten på 3,3%, samtidigt som den är bred, under dess 3,6% topp. Med andra ord kompenseras kommunala investerare mer för att förlänga löptiden jämfört med skattepliktiga investerare.

Registrering av låga kortfristiga räntor har också drivit investerare längre ut på avkastningskurvan. SIFMA 7-dagars avkastning, en genomsnittlig avkastning på kommunala rörelsemarginalen, den primära säkerhetstypen i penningmarknadsfonder, har sjunkit till ett nytt rekordlågt och medfört penningmarknadsutbyten till enbart grundpunkter. Som svar har investerare förlängt löptiden till kortfristiga obligationer. Med en till fem år långa kommunala obligationer och Federal Reserve påpekar ett "på vent" -meddelande, har investerare utökat ytterligare.

Räckvidden för avkastning gynnade högavkastningsobligationer som återvände över 3% enligt Barclays High Yield Municipal Index. Inom högavkastningsmarknaden överträffade den riskfyllda Tobaksobligationssektorn med genomsnittlig avkastning en svag 2% på bara en månad. Grab för avkastning återspeglas även i långsiktiga California St. GO-obligationer där genomsnittliga avkastningar är 1% lägre bara två månader efter att ha straffats på konkursskräck. Trots förbättringen är avkastningsskillnaderna mellan högkvalitativa kommuner och lägre betyg fortfarande relativt breda.

Leveranserna är lätta att börja i september vilket är bra för den kommunala marknaden för att hålla de senaste vinsterna. Den senaste styrkan har dock överträffat våra förväntningar och en förväntad hämtning i nyemission i slutet av september / början av oktober kan leda till blygsam svaghet. Staten Kalifornien förväntas utfärda 10 miljarder dollar i kortfristiga sedlar sent i månaden och medan känslan har blivit mer positiv i Kalifornien är det en betydande skuldsättning för den kommunala marknaden att smälta.

Lägre absoluta avkastningsnivåer ... ..

kan också leda till att investerare stryker eller tvekar på nya inköp. Vi ser detta som helt enkelt leda till en mer gradvis förbättringshastighet framöver. Även om kortsiktiga kommunala värderingar har blivit dyra enligt vår uppfattning är mellanliggande till långsiktiga kommuner fortfarande attraktiva i förhållande till Treasuries. Tack vare den ökade nedgången i statsskuldsutbyten billigtes de kommunala värderingarna i augusti.

Vi skulle använda svaghet för att lägga till kommunala positioner, eftersom vi förblir positiva på kommunerna på längre sikt. Flera faktorer stöder vår långsiktiga positiva uppfattning. Leverans bör förbli lätt eftersom BAB-utgivningen fortsätter att ta bort leverans som ursprungligen var avsedd för den traditionella skattefria marknaden. President Obama har även föreslagit att förlänga BAB-programmet utöver det nuvarande årsskiftet 2010 års solnedgångsdatum. Om utvidgad, kan leveransdynamiken vara positiv längre.

Viktigast är att högre framtida skattesatser fortsätter att vara bra för kommunala värderingar. Kommunala investerare blir alltmer medvetna om detta och den här faktorn har sannolikt spelat en roll i den senaste efterfrågan. Enligt Bloomberg har 13 stater eller är i färd med att öka lokala skatter. I slutet av augusti var guvernören i Connecticut den senaste för att göra rubriker och föreslagna ökade skatter på individer som tjänar över 500 000 dollar och par tjänar mer än 1 miljon dollar. Tänk på att Bush-skattesänkningarna upphör att gälla i slutet av 2010. Medan vissa skattesatser kommer att bibehållas är det mycket troligt att vi går tillbaka till en effektiv toppkonsol på 39,6% (eller högre) från 35%.

Kommunernas obligationsprestanda har varit imponerande under sommaren. Medan låga leveranser är lika bra som vi börjar i september, skulle vi inte bli förvånade över att se en viss svaghet när vi höll ut i försörjning eller investerare saktar köperna baserat på nu lägre avkastning. Men viktiga faktorer som har drivit den senaste utvecklingen är kvar. Vi skulle se någon kommunal svaghet som ett tillfälle att köpa eftersom vi fortfarande tycker att sektorn är attraktiv på längre sikt.

VIKTIGA UPPGIFTER

• De åsikter som uttrycks i detta material är endast för allmän information och är inte avsedda att ge specifika råd eller rekommendationer till någon individ. För att bestämma vilken investering (er) som kan vara lämplig för dig, kontakta din finansiella rådgivare innan du investerar. All prestationsreferens är historisk och garanterar inte framtida resultat. Alla index är omanagda och kan inte investeras direkt.
• Varken LPL Financial eller något av dess dotterbolag gör en marknad i investeringen som diskuteras, heller inte LPL Financial eller dess dotterbolag eller dess tjänstemän har ett ekonomiskt intresse i värdepapper från emittenten vars investering rekommenderas varken LPL Financial eller dess dotterbolag har lyckats eller gemensamt hanterat ett offentligt erbjudande av emittentens värdepapper under de senaste tolv månaderna.
• Statsobligationer och statsskuldväxlar garanteras av den amerikanska regeringen när det gäller tidsbetalning av huvudstol och ränta och, om de hålls till förfall, erbjuder en fast avkastning och fast huvudvärde. Värdet av fondandelar är emellertid inte garanterat och kommer att fluktuera.
• Marknadsvärdet på företagsobligationer kommer att fluktuera, och om obligationen säljs före löptiden kan investerarens avkastning skilja sig från det annonserade avkastningen.
• Obligationer är föremål för marknads- och ränterisk om de säljs före förfallodagen. Obligationsvärdena kommer att minska när räntorna stiger och är föremål för tillgänglighet och prisförändringar.
• Högavkastnings- / skräpobligationer är inte värdepapper i värdepapper, innebär stora risker och bör i allmänhet ingå i den diversifierade portföljen av sofistikerade investerare.
• GNMAs garanteras av den amerikanska regeringen när det gäller den aktuella huvudmannen och räntan, dock gäller denna garanti inte för avkastningen, och skyddar inte mot förlust av huvudstol om obligationerna säljs före betalning av alla underliggande hypotekslån.
• Muni Obligationer är föremål för marknads- och ränterisk om de säljs före förfallodagen. Obligationsvärdena kommer att minska när räntorna stiger. Ränteintäkter kan vara föremål för alternativ minimiskatt. Federalt skattefri men andra statliga och statliga och lokala skatter kan gälla.
• Lagerinvestering innebär risk inklusive förlust av huvudstol.