Kommunal störning

Den kommunala marknaden tog av sig som ett raketfartyg från slutet av augusti till början av oktober. Den skattefria obligationsmarknaden slutade högre eller oförändrad för 28
på varandra följande handelsdagar från slutet av augusti till och med den 5 oktober. En imponerande körning säger minst, men kort därefter skickade den kommunala marknaden ett nödanrop, "Houston har vi ett problem." Kommunmarknaden avslutade första halvåret i oktober nästan 2 % enligt Barclays indexdata.

En kombination av ökad tillgång, investerare som drabbas av rekordlåga avkastningar och stora institutionella investerare som tar vinst sammanslagna för att slå den kommunala marknaden ner under de första två veckorna i oktober. Kontrollerad leverans har varit en av de främsta drivkrafterna för utmärkta kommunala resultat från år till år. Under den första hela veckan i oktober uppgick emittenten till 11 miljarder dollar, en av de största försörjningsveckorna hela året, eftersom kommunala emittenter försökte utnyttja låga avkastningar (dvs. låga finansieringskostnader).

Hög volym

Inte bara var den nya emissionsvolymen hög, men även obligationsförmedlare var relativt fulla på inventeringsobligationer. Veckovis nyemission var också tung under senare hälften av september med två veckor på nästan 10 miljarder dollar. Samtidigt var efterfrågan fast men avtagande, vilket ledde till att en större mängd obligationer hittade ett hem på balansräkningsobligationer. Trots att finansiella företag (obligationshandlare) har stärkts under det gångna året, är de fortfarande känsliga för balansförhållandena, speciellt som håller obligationer nära topppriser. Återförsäljare svarade genom att sänka priserna på obligationer för att flytta inventeringen. Om det inte räckte stora institutionella investerare började sälja obligationer som tar vinst på betydande årliga vinster. Barclays Municipal Index * återvände 14% i slutet av september, andra endast till 1995 års rekordår. Tillströmningen av obligationer som ska säljas sänktes priser på den kommunala marknaden, men framför allt för längre löptidsobligationer, som hade haft de starkaste vinsterna under 2009. Bondföretagen var ovilliga att bjuda aggressivt på sin redan betydande inventering.

Registrering av låga avkastningar försvagade problemet, eftersom investerare balkade på avkastningsnivåer. Kortfristiga utbyten hade redan svängt i rekordlåg men detta
var inte helt överraskande med tanke på den låga Federal Funds målräntan som har hållit alla kortfristiga obligationsräntor på historiskt låga nivåer. Nedgången i den genomsnittliga 10-åriga AAA-nominella GO-räntan ger emellertid en ny rekordkostnadskock för avkastningskänsliga investerare. Köpet halkade kraftigt som svar och ökade på marknaden svaghet.

Den kommunala marknaden började visa tecken på stabilisering i slutet av förra veckan och tack delvis till hoppet i avkastning. Den genomsnittliga 10-åriga AAA-avkastningen
är fortsatt låg genom historisk jämförelse men 0,3% hopp i utbyten bidrar till att locka köpare. Den genomsnittliga 30-åriga AAA-avkastningen har hoppat tillbaka över nyckeln på 5%. Avkastningsdiagrammen speglar också att den senaste svagheten liknar andra vittnesbörd under det gångna året. Finansmarknaderna har förbättrats mycket, men obalanser mellan utbud och efterfrågan kan fortfarande fungera mot marknaderna från tid till annan.

Fokusera på det positiva

På ett positivt sätt är de faktorer som har drivit starka kommunala resultat hittills kvar på plats. För det första är utbudet fortsatt gynnsamt med utfärdandet av traditionella skattefria obligationer i takt med att den sjunker med 10% 2009 jämfört med 2008 års deprimerade nivå. Barclays prognoser en mindre
4-5% sammandrag 2010. Build America Bond-programmet (BAB) löper ut i slutet av 2010 och kommer fortsätta att sipponera ny emission utifrån
traditionell skattefri marknad och på den skattepliktiga marknaden.

I samband med minskat utbud bör den kommunala efterfrågan förbli förhöjd med tanke på högre skattesatser. Bush-skatten minskade under 2003
löper ut i slutet av 2010 och frånvarande ny lagstiftning kommer den högsta skattesatsen att återgå till 39,6% från 35%. Dessutom har 13 stater redan
ökade lokala skatter. Registrering av fondandelsinflöden har till viss del hänförts till förväntningar om högre skattesatser. Medan dessa inflöden kan sakta kommer de sannolikt att förbli förhöjda. Vi skulle inte bli förvånad över att se en ytterligare ökning av toppskattefästet under kommande år.

Vi är fortsatt positiva på den kommunala marknaden med tanke på att positiva förare är kvar. Vår preferens förblir på mellannivå till längre sikt
kommunala obligationer, som har mer attraktiva värderingar. Vi finner korta mellanliggande kommuner som är dyra och lämpliga för de högsta behållarnas investerare. En kommunal återhämtning kan inte komma snabbt, emellertid som utbudsprognoserna förblir förhöjda under resten av oktober med 8 till 9 miljarder dollar per vecka, förväntas komma till marknaden under de kommande två veckorna. På längre sikt kan värderingar, mätt med ränteförhållanden mellan kommuner och finanser, öka till nivåer som fanns under president Clinton när högre skattesatser rådde. Ju lägre förhållandet de dyrare kommunerna är i förhållande till Treasuries och vice versa. Denna ökning av värderingar kan motverka effekten av högre räntor. Vi förväntar oss att ett handelsintervall kommer att fortsätta på räntemarknaderna till nästa år. Vi förväntar oss dock att kommunerna ska förbli mer motståndskraftiga i en stigande taktmiljö som kan utvecklas under de närmaste åren. Vi skulle använda svaghet för att lägga till positioner baserat på den positiva bakgrunden som ligger bra för kommunala obligationer på lång sikt.

VIKTIGA UPPGIFTER

• Denna rapport utarbetades av LPL Financial.De åsikter som uttrycks i detta material är endast för allmän information och är inte avsedda att ge specifika råd eller rekommendationer till någon individ. För att bestämma vilken investering (er) som kan vara lämplig för dig, kontakta din finansiella rådgivare innan du investerar. All prestationsreferens är historisk och garanterar inte framtida resultat. Alla index är omanagda och kan inte investeras direkt.
• Statsobligationer och statsskuldväxlar garanteras av den amerikanska regeringen när det gäller tidsbetalning av huvudstol och ränta och, om de hålls till förfall, erbjuder en fast avkastning och fast huvudvärde. Värdet av fondandelar är emellertid inte garanterat och kommer att fluktuera.
• Marknadsvärdet på företagsobligationer kommer att fluktuera, och om obligationen säljs före löptiden kan investerarens avkastning skilja sig från det annonserade avkastningen.
• Obligationer är föremål för marknads- och ränterisk om de säljs före förfallodagen. Obligationsvärdena kommer att minska när räntorna stiger och är föremål för tillgänglighet och prisförändringar.
• Hypotekspapirer är föremål för kreditrisk, standardrisk, förskottsrisk som verkar som callrisk när du får din huvudstol tillbaka tidigare än den angivna löptiden, förlängningsrisken, motsatsen till förskottsrisk och ränterisk.
• Kommunala obligationer är beroende av tillgänglighet, pris och marknads- och ränterisk säljs före förfallodagen.
• Obligationsvärdena kommer att minska som räntehöjning. Ränteintäkter kan vara föremål för alternativ minimiskatt.
• Federalt skattefri men annan statlig och lokal beskattad kan ansöka.
• Investering i fonder innebär risk, inklusive eventuell förlust av huvudstol. Investeringar i specialiserade industrisektorer har ytterligare risker, vilka är konturer i prospektet.