Den oemotståndliga 2-åriga statsobligationen

Avkastningen på den 2-åriga statsobligationen fortsatte att minska under förra veckan och slutade veckan med ett lägre avkastning än i början av 2009. Det faktum att den 2-åriga avkastningen på räntan nu är lägre på årsbasis är uppseendeväckande med tanke på den robusta utvecklingen av mer riskfyllda investeringar som företagsobligationer, högavkastningsobligationer, råvaror och till och med aktier. På ytan skulle ett nytt låg för året på 2-års noten indikera en växande flyg-till-säkerhet rally. Det finns emellertid flera rationella skäl till minskningen av 2-åriga räntebärande avkastningar. Ingen av dessa är relaterade till ökad riskaversion bland investerare om en förnyad ekonomisk nedgång.

T-Bill-försörjningsminskning

Den mest dominerande faktorn har varit en anmärkningsvärd minskning av kassakostnaden. I mitten av september meddelade finansministeriet att det inte skulle återge 185 miljarder dollar i förfallna statsskuldväxlar som ursprungligen utfärdades som en del av det kompletterande finansieringsprogrammet (SFP). SFP lanserades under fjärde kvartalet 2008 för att hjälpa likviditeten i obligationsmarknaden under finanskrisens höjd. Med likviditeten på obligationsmarknaden väsentligt förbättrad och Treasury Department ser ut att förlänga den genomsnittliga löptiden för den utestående skulden, bestämde statsskulden att låta alla än 15 miljarder dollar av SFP-sedlar helt mogna. Resultatet var en minskning med 10% av räkningsmarknaden eftersom den sista SFP-kontot mognades i slutet av oktober.

Leveransnedgången kommer vid fel tidpunkt när vi närmar oss finansieringsbehovet i slutet av året. Som årsskiftet kommer banker och andra institutioner att förbereda sig för att städa upp balansräkningar genom att köpa statsskuldväxlar och andra högkvalitativa kortfristiga placeringar. För att undvika illikvida handelsvillkor under semestern, börjar denna process ofta före Thanksgiving. Marknaden för kommersiella papper, i huvudsak företagsversionen av en proposition, reduceras avsevärt till följd av att leverans och försvinnande av specialfordonstransporter (SPV) försämras och därmed mer än vanligt betonas på sedlar som valet av fordon. Efterfrågan på att finansiera vid årsskiftet återspeglas redan i nollavkastning på alla statsskuldväxlar som förfaller i januari. Dessutom har penningmarknads tillgångar minskat, men på 3,3 miljarder dollar utgör de en stor källa till stadig köpkraft.

Fed är din vän

En vänlig Federal Reserve har också varit en viktig drivkraft för det 2-åriga avkastningen. Fed fortsätter att betona "extended period" -språket när man hänvisar till Fed-fonden. Förra veckan upprepade Fed-ordföranden Ben Bernanke, som talade inför NY Economic Club, återigen att Fed-fondens ränta skulle förbli låg för en "förlängd period". Hans anmärkningar gjorde absolut ingen hänvisning till borttagandet av monetära stimulans eller vidta åtgärder för att mer proaktivt minska kontanter i det finansiella systemet.

De flesta Fed-talare har upprepat Bernanks meddelande med försiktiga kommentarer om att ta bort stimulans för tidigt. Nyligen föreslog St Louis Fed president Bullard att Fed kan önska att behålla alternativet öppet för obligationsinköpsprogram utöver mars 2010 och när man frågades om timing för förstegångsökning ökade Chicago Fed president Evans "till minst mitten av 2010, "Och den första ökningen kanske inte kommer fram till" slutet av 2010, kanske senare när det gäller 2011. "Fed-fondens terminsprissättning, en av de bättre mätarna av Fed-rate-förväntningarna, indikerar att den första kursökningen kommer att komma på septembermötet i FOMC. Tidigare Fed-futures visade att den första kursökningen skulle ske vid FOMC-mötet i juni.

Var är tvåårsräntan?

Nedgången i det 2-åriga notavkastningen till 0,73% håller det fortfarande i ett område som vi i stort sett överväger verkligt värde. 2-årsperioden upprätthåller ett snävt förhållande med målet Fed-fonder. Normalt, när Fed är i venta, har 2-årsavkastningen handlat 0,50% till 1,00% över Fed-fondens kurs. Med mål Fed-medel för närvarande 0,0% till 0,25%, är det nuvarande 2-åriga avkastningen ungefär i linje med historiska intervall. Det är inte ovanligt att 2-åriga avkastningen är lägre än Fed-fondernas takt när marknaden förväntar sig en räntesänkning. Även om det inte finns något utrymme för en lägre Fed-fondskurs, kan det 2-åriga avkastningen sjunka ytterligare om marknaden verkligen trodde att ekonomin försämrades igen eller att den andra monetära stimulansen var kommande.

Inhemska banker och utländska centralbanker har också spelat roller i ett lägre 2-årigt räntebärande avkastning. Svag lånebehov har lämnat inhemska banker med överflödiga pengar reserver. Med pengar som ger intet, investerar banker i långfristiga värdepapper som 2-års noten. Kortfristiga värdepapper är mycket mindre känsliga för ränteförändringar och när Fed betonar att den är kvar i längre tid minskar risken för att hålla en sådan position.

Utländska centralbanker har köpt 2-åriga statsskulder som en del av en förnyad ansträngning i valutaintervention. Nedgången i US-dollarn till dess lägsta punkt har orsakat oro från utländska regeringar vars ekonomier är beroende av export till USA Utländska regeringar, via sina centralbanker, har nyligen försökt att försvara dollarn genom köp av kortfristiga löptidskassor.

Minskningen i den 2-åriga statsskuldavkastningen till nivåer som bevittnades under toppen av finanskrisen har säkert fått investerarnas uppmärksamhet. Fallet i 2-årsavkastningen har varit särskilt anmärkningsvärt med tanke på den starka utvecklingen av riskfyllda investeringar under 2009.Många faktorer, däribland en minskning av statsskuldförsörjningen, Fed som upprepade meddelandet "förlängd period", överskott av bankreserver och utländsk köp har samarbetat för att driva de två år till sina lägsta nivåer under de senaste tolv månaderna. Dessa faktorer, och inte en förnyad köp-till-säkerhetsköp på förnyade ekonomiska bekymmer, har varit ansvariga för nedgången i 2-åriga räntesatser.

VIKTIGA UPPGIFTER

• Detta utarbetades av LPL Financial. De åsikter som uttrycks i detta material är endast för allmän information och är inte avsedda att ge specifika råd eller rekommendationer till någon individ. För att avgöra vilka investeringar som kan vara lämpliga för dig,
• kontakta din finansiell rådgivare innan du investerar. All prestationsreferens är historisk och garanterar inte framtida resultat. Alla index är omanagda och kan inte investeras direkt.
• Statsobligationer och statsskuldväxlar garanteras av den amerikanska regeringen när det gäller tidsbetalning av huvudstol och ränta och, om de hålls till förfall, erbjuder en fast avkastning och fast huvudvärde. Värdet av fondandelar är emellertid inte garanterat och kommer att fluktuera.
• Marknadsvärdet på företagsobligationer kommer att fluktuera, och om obligationen säljs före löptiden kan investerarens avkastning skilja sig från det annonserade avkastningen.
• Obligationer är föremål för marknads- och ränterisk om de säljs före förfallodagen. Obligationsvärdena kommer att minska när räntorna stiger och är föremål för tillgänglighet och prisförändringar.
• Högavkastning / skräpobligationer är inte värdepapper i värdepapper, innebär stora risker och bör i allmänhet ingå i den diversifierade portföljen av sofistikerade investerare.
• Hypoteksbidragna värdepapper är föremål för kreditrisk, standardrisk, förutbetalningsrisk som verkar mycket som samriskrisk när du får din huvudstol tillbaka tidigare än den angivna löptiden, förlängningsrisken, motsatsen till förskottsbetalning
• risk- och ränterisk.
• Kommunala obligationer är beroende av tillgänglighet, pris och marknads- och ränterisk säljs före förfallodagen.
• Obligationsvärdena kommer att minska som räntehöjning. Ränteintäkter kan vara föremål för alternativ minimiskatt.
• Federalt skattefri men annan statlig och lokal beskattad kan ansöka.
• De snabba kursväxlarna på råvaror kommer att leda till betydande volatilitet på investerarnas innehav.
• Lagerinvestering innebär risk inklusive eventuell förlust av huvudstol.