Cummins lager: Kina kommer att öka vinsten 2014

Cummins Inc. (NYSE: CMI) har klarat sig bättre än väntat under året trots en svårare arbetsmiljö. Aktiens värde har ökat med 22% under denna period. Den har överträffat andra motortillverkare som Caterpillar (NYSE: CAT), som ligger 3%, men saknade sig för truckens OEM-tillverkare som Paccar (NASDAQ: PCAR) och Navistar (NYSE: NAV). Ledningen har fattat strategiska beslut som kommer att driva Cummins tillväxt 2014.

Detta, kombinerat med en utsikter för en ökning av den nordamerikanska tunga lastbilsförsäljningen på 10% enligt ACT 2014 och potentialen från sina kinesiska JV, skulle kunna leda till att vinsten slår nuvarande konsensus för 2014 och driver aktierna högre. Vi tar en närmare titt på möjligheten i Kina, särskilt från NS4-utsläppsnormerna. Detta, tillsammans med aktieökningen, kommer att bidra på ett väsentligt sätt till ledningens långsiktiga tillväxtledning. Det är precis vad vi pratade om tidigare i veckan med Kina och amerikanska exporten.

Kina Opportunity för 2014 och Beyond

Medan CMIs verksamhet i Kina idag står för 9% av koncernens intäkter från Q2 2013 och 4% av intäkterna för JV Q2 2013, utgör den en betydande del av framtida tillväxt. Cummins har varit närvarande i Kina de senaste 30 åren och är den största utländska investeraren i sin dieselindustri. Intäkterna har ökat till 2,6 miljarder dollar (JVs + konsoliderad) år 2012 från 200 miljoner dollar 1994. Konsoliderad försäljning vid Cummins uppgick till 10,7 miljarder dollar 2012. Den har en marknadsandel på endast 10% i Kina på den medellånga marknaden.

Detta jämförs med marknadsandelar på 31% i Brasilien, 40% i Indien, 37% i Ryssland och drygt 40% i Nordamerika. Dieselmotorverksamheten sträcker sig långt bortom lastbilar till kraftgenerering, konstruktion och gruvdrift. Cummins arbetar över spektrumet från den lägre hästkraften, den lättare delen av marknaden till hög hästkrafter, tunga applikationer. Den har 17 anläggningar och över två miljoner motorer i drift.

Kina är nyckeln eftersom det är den största marknaden i världen för kommersiella fordon och byggande. Dessa marknader har historiskt ökat med 1 till 2x BNP (FY14 prognos på 7 till 7,5%) och ledningen anser att Cummins kommer att växa snabbare än den övergripande marknaden. Cummins kan överträffa marknaden genom att växa premiumbil- och kraftproduktionsverksamheten och expandera vidare till lastbil, hjullastare och grävmaskiner bland inhemska tillverkare, växande komponenter och emissionsuppgraderingar och expandera och utveckla partnerskap som är kritiska på den kinesiska marknaden.

För närvarande samarbetar Cummins med Dongfeng Cummins för tunga lastbilar och efterbehandling, LiuGong Cummins för hjullastare och grävmaskiner, och Foton Cummins för lätta och tunga lastbilar. Alla Kina JVs tillsammans med BFCEC ISF och ISG-motorer utgör ett viktigt tillfälle för 2014 i Kina.

Kina strider mot renare utsläpp

Kina genomförde NS4-utsläppsnormer 2013-2014 som kan fungera som katalysator för betydande tillväxt 2014. Det finns osäkerhet om nivån på att dessa normer genomförs 2014. Möjligheten är betydande på lång sikt, men tillväxten 2014 kommer att beror starkt på de kinesiska myndigheternas stränghet.

Nya kommentarer tyder på att oroen i samband med förorening fortsätter att öka, så att åtminstone en måttlig nivå av verkställighet är möjlig. Storleken på NS4-komponentmöjligheten genom försäljning av efterbehandlingssystem ligger inom intervallet $ 150 till $ 250 miljoner för 2014 baserat på en måttlig nivå av verkställighet, Dongfeng använder sina system och några inköp från andra trucktillverkare i Kina.

Möjligheterna för BFCEC ISF- och ISG-motorerna för 2014 är sannolikt i intervallet $ 100 till $ 325 miljoner också beroende av nivån på NS4-verkställighet. ISF-motorn är för lätta lastbilar och ISG är en 10L / 12L-version som ingår i Foton JV. ISF har en potentiell marknad på 300 000 / år i Kina och kommer sannolikt att kosta cirka 9 000 dollar, så den långsiktiga potentialen är mycket stor. Den kommer att introduceras i april 2014 och bör sälja cirka 10 000 enheter under året.

Äntligen finns det möjlighet att expandera sin LiuGong-verksamhet där den är knuten till hjullastare i Kina. Det började rampa upp verksamheten i slutet av 2013 och bör fortsätta att öka andelen 2014. Dessutom är prognoserna för hjullastare att öka med 10% 2014.

Ledningen projicerar en CAGR på 11 till 18% till 2018 för Kina vilket skulle resultera i en försäljning i intervallet $ 4,8 till 6,1 miljarder dollar.

Slutsats: Kina kommer att öka vinsten för Cummins

2014-möjligheten i Kina kan vara större än gatan har för närvarande bakat i resultatprognoser. Historiskt sett tar analytiker ett konservativt tillvägagångssätt med osäkerhet i Kina, särskilt de som drivs av regeringens åtgärder, t.ex.

Med regeringens inriktning på förorening kan handläggningsaktiviteten dock vara större än förväntat, och försäljningen sker i övre delen av de tidigare nämnda områdena. Dessutom bör den andra slutmarknaden bli positiv och andra nya avtal, som det med Navistar, ska öka försäljningen och intäkterna högre 2014.