Har utfärdandet av FDIC-backade företagsobligationer redan uppstått?

foto av kenyee

I november 2008 lanserade FDIC programmet Temporary Liquidity Guarantee (TLG) för att hjälpa emittenter av företagsbankskuld att få finansiering under extremt illikvida och volatila marknadsförhållanden. Banker som deltar i programmet var tvungna att betala en avgift, men det kompenseras mer än de väsentligt lägre lånekostnaderna för att utfärda TLG-skuld i stället för traditionella företagsobligationer. FDIC-garantin för kapital- och räntebetalningar som ger obligationerna en AAA-rating löper ut i december 2012, så obligationer måste mogna före det datumet. TLG Corporate Bonds betraktas som "Agency" Obligationer, som Fannie Mae och Freddie Mac traditionella skuldförbindelser, och ingår därför i statsobligationsindex.

Med en marknadsstorlek på cirka 340 miljarder dollar enligt FDIC har TLG-programmet varit en framgång, men ytterligare förbättringar på kreditmarknaderna föreslår att framtida emissioner kan vara begränsade:

• Bankerna skifter fokus för att utfärda traditionella företagsobligationer som inte är FDIC-garanterade.
• FDIC skrotade nyligen planer för att utöka garantin till upp till 10 år.
• Vi fortsätter att betjäna Hypoteksbidrag (MBS) bland statsobligationer, men TLG Corporate skuld är ett bra alternativ för investerare som söker diversifiering bland statsobligationer.

Komma ut ur TARP

Bankerna avvenar sig av FDIC-backade TLG-företagsemissioner av flera skäl. För det första är utgivning av icke-garanterad skuld en av förutsättningarna för att återbetala TARP-medel tillbaka till regeringen. Att komma ifrån under hårda TARP-restriktioner är ett fokus för banker. För det andra kan förlita sig på statliga stödprogrammer ge en känsla av svaghet till marknaderna. En bank som uppfattas som svag kan behöva betala mer för att skaffa kapital i framtiden eller möta affärsrisken att kunderna kanske bara vill göra affärer med "starka" banker. För det tredje, försiktigt skuldhantering föreslår att vi sprider vår löptidsprofil för utestående skuld trots att TLG-emissioner är ett attraktivt finansieringsmedel. Och äntligen, genom att sälja osäker skuld nu, utnyttjar bankerna en märkbar förbättring av företagens skuldmarknader och ökad risk för investeringsrisker. Under de senaste åren har JP Morgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs, US Bancorp, American Express och även den tidigare förtrollade Bank of America och Citigroup alla kunnat utfärda icke-garanterade, traditionella företagsobligationer.

Den 15 maj meddelade FDIC att det var skrotningsplaner för att utöka skuldgarantin i upp till 10 år, vilket tyder på att företagens emittenter inte längre behöver hjälp. Negativ backlash över att använda skattebetalarnas medel för att hjälpa stora företag har vuxit och regeringen, som står inför ett växande underskott, försöker gradvis undanröja stimulans till de områden på marknaden som inte längre behöver det. FDIC utvidgade TLG-garantin en gång till december 2012 (3,5 år) från juni 2012-men den längre förlängningen till 10 år ligger nu utanför tabellen. Företagen har fram till oktober 2009 utfärdat TLG-skuld.

TLG Corporate Bonds första erbjudanden kom till marknaden med en relativt stor 2,0% avkastning fördel jämfört med förfallna statsobligationer. Problemen var väl mottagna och avkastningsfördelen (eller "spread") minskade till 1,7% inom dagarna. Stabil efterfrågan sedan har minskat avkastningspreparat till nuvarande nivåer på 0,25% till 0,70% över jämförbara statsskulder. Denna spridning är fortfarande större än 0,18% till 0,35% avkastningsfördel som finns tillgänglig på jämförbar Byråns skuld, men absolut inte nära de stora nivåerna för flera månader sedan.

Spridning fortsätter att begränsa

Dessa snäva spridningsnivåer kommer sannolikt att bestå, vilket innebär en relativt hög värdering, eftersom hela byråns sektor fortsätter att dra nytta av Federal Reserve (Fed) -köpen och investerarnas efterfrågan på icke-statliga statsobligationsalternativ. Fed är mitt i ett köpprogram på 200 miljarder dollar för att hålla ned lånekostnaderna för Fannie Mae och Freddie Mac och indirekt stimulera bostadsmarknaden. Fannie Mae och Freddie Mac lånar på agenturmarknaden för att finansiera inköp av bostadsobligationer. Fed-köp har lett till snävare byråers avkastningsutdelningar, vilket i sin tur har hjälpt till att begränsa TLGs företagsavkastningspread till Treasuries. Bortsett från Fed-inköp, är investerare bekväma med även en liten avkastning fördel för låga avkastning Treasuries ges FDIC stöd.

Leveransdynamiken är också sannolikt att stödja nuvarande värderingar eftersom företag vänder sig bort från garanterad skuldutgivning som begränsar tillväxten. Som nämnts är TLGs företagsskuld ett attraktivt finansieringsmedel för företag, så utgivningen fortsätter men sannolikt i en långsammare takt. Vissa banker har outnyttjad kapacitet medan vissa nyligen godkända bankhållande företag ännu inte har utfärdat TLG-skuld. För veckan som slutade den 15 maj uppgick TLG-utgivningen till 4,6 miljarder dollar, ned från ett veckoprocent i 2009 på cirka 10 miljarder dollar enligt Bloomberg.

Vi fortsätter att gynna MBS bland statsobligationer, men TLG Corporate Debt är ett bra alternativ för investerare som söker diversifiering bland statsobligationer. TLG Corporate Debt kommer fortsättningsvis att vara indirekt stödd av Fed Agency-inköp, samtidigt som det ger inkrementellt högre avkastning än antingen byråer eller statsobligationer. Värderingar, mätt med smalare avkastningsskikt, är relativt höga, men gynnsam utbud / efterfrågan dynamik bör fortsätta att stödja värderingar och nuvarande avkastningsskikt för TLG Corporate Bonds.

VIKTIGA UPPGIFTER

• De åsikter som uttrycks i detta material är endast för allmän information och är inte avsedda att ge specifika råd eller rekommendationer till någon individ. För att bestämma vilken investering (er) som kan vara lämplig för dig, kontakta din finansiella rådgivare innan du investerar. All prestationsreferens är historisk och garanterar inte framtida resultat. Alla index är omanagda och kan inte investeras direkt. Varken LPL Financial eller något av dess dotterbolag gör en marknad i investeringen som diskuteras, heller inte LPL Financial eller dess dotterbolag eller dess tjänstemän har ett ekonomiskt intresse i värdepapper från emittenten vars investering rekommenderas varken LPL Financial eller dess dotterbolag har lyckats eller gemensamt hanterat ett offentligt erbjudande av emittentens värdepapper under de senaste tolv månaderna.
• Statsobligationer och statsskuldväxlar garanteras av den amerikanska regeringen när det gäller betalning av ränta och ränta i tid och, om de hålls till förfall, erbjuder en viss avkastning och fastställt huvudvärde. Värdet av fondandelar är emellertid inte garanterat och kommer att fluktuera.
• Marknadsvärdet på företagsobligationer kommer att fluktuera, och om obligationen säljs före löptiden kan investerarens avkastning skilja sig från det annonserade avkastningen. Obligationer är föremål för marknads- och ränterisk om de säljs före förfallodagen. Obligationsvärdena kommer att minska när räntorna stiger och är föremål för tillgänglighet och prisförändringar. Högavkastnings- / skräpobligationer är inte värdepapper i värdepapper, innebär stora risker och bör i allmänhet ingå i den diversifierade portföljen av sofistikerade investerare. GNMAs garanteras av den amerikanska regeringen när det gäller den aktuella huvudmannen och räntan, dock gäller denna garanti inte för avkastningen, och skyddar inte mot förlust av huvudstol om obligationerna säljs före betalning av alla underliggande hypotekslån.
• Muni Obligationer är föremål för marknads- och ränterisk om de säljs före förfallodagen. Obligationsvärdena kommer att minska när räntorna stiger. Ränteintäkter kan vara föremål för alternativ minimiskatt. Federalt skattefri men andra statliga och statliga och lokala skatter kan gälla