Potbelly lager: en läcker smörgås restaurang

Den här webbplatsen heter College Investor och en av mina favorit smörgåsar på college var ett vrak^® på Potbelly s med de verkligen fantastiska heta paprikorna. Jag kunde aldrig få nog. Investerare kan inte heller få nog.

Potbelly (NASDAQ: PBPB) hade sin börsintroduktion förra fredagen och efterfrågan på investerare gränsade till oförsättlig. Aktierna ökade med 120% första handelsdagen. Det är cirka 7% idag till nästan 33 dollar per aktie. Före Potbelly fördubblades endast åtta andra aktier i sina första handelsdagar sedan 2001.

Företaget sålde 7,5 miljoner aktier till 14 dollar per aktie och ökade 105 miljoner dollar i kapital. Investerare är upphetsade av Potbellys tillväxtutsikter. Det finns stora möjligheter att expandera företagets geografiska fotavtryck och öka intäkterna, vilka alla kan vara positiva för aktieägarna. Potbelly kan vara en annan Chipotle - köpare av aktierna tycks tro det.

Potbelly började i Chicago, IL 1977 och föddes i sin nuvarande form 1996 när Bryant Keil köpte den ursprungliga affären. Med tiden byggde Keil över 280 platser i hela koncentrerade regioner i USA. Just för skala hade Chipotle över 1.230 butiker i slutet av 2011 och ännu mer nu. Potbellys närvaro är fortfarande inriktad i Illinois med butiker spridda genom andra stater. Det finns utrymme att expandera vidare i nuvarande områden men särskilt i väst. Det finns till exempel inga platser i Kalifornien.

Ledningen förklarade att det kommer att använda intäkterna att betala utdelning till aktieägaren före börsintroduktionen på 49,9 miljoner dollar. Det kommer också att använda de pengar som det höjde för att återbetala lån från sin kreditfacilitet. Vissa medel kan också gå till allmänna företagsutgifter och för att finansiera företagets rörelsekapitalbehov.

Financials Show Stabil tillväxt, bör accelerera efter IPO

Potbelly har haft en stabil försäljningstillväxt under de senaste tre åren, en ökning med 15,5% i FY12 och 7,9% i FY11. Under andra kvartalet i år ökade försäljningen med 11,7%. Tillväxten i låg-till-mid-tonåren är solid i snabbbetjäningsrestaurangen och bör accelerera bakom nya butiksöppningar.

Butiksnivåmarginalerna svängde lite över 21% för Potbelly under de senaste tre åren. EBITDA-marginalen var i allmänhet över 11% under denna tidsperiod. Med detta sagt har marginalerna varit täta, rörelsemarginalen var bara 3,1% förra räkenskapsåret och var 3,4% föregående år.

Ny butikstillväxt kommer att leda till försäljning och resultatutveckling under de närmaste fem åren. Potbelly har avsevärt ökat sin kapitalutgift för att öppna nya butiker sedan 2010. Nedanstående diagram visar stort hopp. Även under första halvåret 2012 tillbringade Potbelly över $ 16 miljoner i capex.

Värdering

Aktien är inte billig på nuvarande nivå, men investerare kommer normalt att betala för tillväxt. Aktierna handlar idag om 35x intäkter och med över 3x intäkter. Med detta sagt handlar Chipotle Mexican Grill (NYSE: CMG) på 45,7x vinst, Jack in the Box (NASDAQ: JACK) vid 24,7x, Denny's (NASDAQ: DENN) vid 23.2x och Domino's Pizza (NYSE: DPZ) vid 30,5 x.

Ta en titt på dessa mer mogna restaurangkedjor tyder på att värderingen inte är i rad. Aktien kan vara billigt mot framtida intäkter om det fortsätter att investera i nya butiker. Det är mycket lättare att dubbla platser - och försäljning - när du har 280 platser kontra tusentals platser.

Nya butiker öppnar bör vara fokus och drive aktier

Orsaken med Potbelly är en viss låg försäljningsutveckling med samma butik och låga marginaler. Nya placeringar är dock mycket mer kritiska än försäljningen av samma butik på denna punkt i bolagets tillväxtcykel. Dessutom är butiksnivåmarginaler på cirka 21% anständiga, och det kommer bättre att absorbera de återstående kostnaderna med nya platser och ökad volym.

Det finns några händelser att uppmärksamma med Potbelly. Den första är den kommande 3Q13 resultatrapporten och ledningsrekommendationen vid den tiden. Den andra är analytikerns täckning. För närvarande har den ingen täckning på grund av dess lilla marknadslock men mer därför att det är en ny IPO. Analytikerns första resultatprognos och åsikter om aktiebeståndet kommer att spela en viktig roll för hur beståndet utförs under resten av året.

En bra tid att köpa aktier i restauranger eller återförsäljare är i den relativt tidiga fasen att ta ett regionalt företag nationellt. Detta är typiskt den högsta tillväxtfasen för vinst och aktien ökar ofta snabbt tillsammans med dem. Potbelly-märket har stått upp över tiden och det har en säker grund vid nuvarande punkt. Dess butiksmodell, varumärke och mat resonerar med konsumenterna annars skulle det inte ha 280 butiker.

Nu handlar det bara om att göra varumärket tillgängligt för fler konsumenter genom butikstillväxt. Potbelly är värt att uppmärksamma och investera i för din portfölj.

Vad är dina tankar om Potbelly?