Bromsen och ankaren

Har du någonsin startat din bil, började köra, och märkte att det känns lite trögt? Så trög att för att accelerera måste du trycka pedalen på golvet för att gå framåt. Visst, din första tanke är: varför vred jag inte den här scrapheap av metall för något som spanking nytt under sommarens Cash for Clunkers-program? Då inser du att du lämnade parkeringsbromsen på; varpå du släpper ut det och går vidare som förväntat.

Detta är en vitbokrapport som utarbetats av Burt White, Chief Investment Officer på LPL Financial

Intressant nog, det är exakt det scenario som marknaden upplever just nu. Föraren i detta fall är Federal Reserve (Fed) som har "pedalen till metallen" med låga räntor och enkel penningpolitik i ett försök att påskynda marknaden, vår version av bilen, från sammandragning till tillväxt. Att sakta ner bilen är marknadens version av en parkeringsbroms, som ekonomiskt sett har varit den slungande bostadsmarknaden och den stora arbetslösheten i Amerika.

Men att köra den här ekonomiska bilen från recession till återhämtning är en knepig strävan som har marknaden på kanten och något förklarar marknaderna stallar i vinster under de senaste månaderna. Samtidigt som vi behöver tillräckligt med stimulans och tillmötesgående penningpolitik för att kunna köra tillräckligt fort för att påskynda ekonomin till stadig tillväxt, kan vi inte riskera att köra för snabbt, vilket skulle leda till en ännu mer devalverad dollar, bulande underskott och höga inflationsförväntningar.

Så hur vet vår förare hur fort att köra och ännu viktigare när man ska övergå från tryck på gaspedalen för att knacka på bromsarna? Svaret börjar med en undersökning av vilka faktorer som finns som kan stoppa vår ekonomiska tillväxtbil. Enkelt sagt finns det två sätt att stoppa denna ekonomi: Applicera bromsarna för att sakta tillväxten eller släppa ett ankare för att förhindra tillväxt.

Är det en broms eller ett ankare?

Låt oss möta det, det sätt man väljer att sakta ner eller till och med stoppa saker. När allt kommer ifrån 60 miles i timmen till ett dödstopp med hjälp av bromsar är det säkert annorlunda än att säga kraschar in i en tegelvägg. Slutresultatet kan vara detsamma (enstopp), men effekterna är ganska annorlunda.

Oavsett om ditt transportsätt är en bil, båt, tåg eller något annat, än att det går ur gas, finns det två primära metoder för att sakta ner till ett stopp. Dessa kan löst kännetecknas som bromsen och ankaret. Under bromsscenariot saktar ett rörligt föremål bevisligen sig själv, som hur en bil, tåg eller en person körs saktar för att stanna. Ankaret å andra sidan är där det rörliga objektet saktas av en separat kraft, som en båt som drar ett ankare, en bugg stoppas av en vindruta, en bil med parkeringsbroms eller en person som kraschar in i en vägg. Medan både bromsen och ankaren kan vara effektiva metoder för att sakta fart, erbjuder de olika varierande fördelar och konsekvenser. På senare tid har marknaden varit nervös för konsekvenserna av egna bromsar och ankare.

Marknaden har speciellt varit orolig för utsikterna till allt som kan sakta ner den ekonomiska återhämtningen som har hjälpt till att återta tillväxten efter den värsta lågkonjunkturen sedan 1930-talet. För marknaden har de primära ankare varit den slungande bostadsmarknaden samt de enorma arbetsförluster som accelererades när ekonomin drabbades hårt. Den primära bromsen oroar marknaderna är när Fed kommer att besluta att varva ner sin lätta penningpolitik och låga räntor i ett försök att stegvis accelerera ekonomisk tillväxt och rädsla för inflationen.

Vi har klippt lösa ankrarna

Medan ekonomin är långt ifrån att fungera på normala nivåer har de två primära hindren (eller ankren) till tillväxten varit den slungande bostadsmarknaden och stigande arbetslöshet. Men när ekonomin har förbättrats har båda dessa ankare allt utom "skurits loss". Ur bostadsperspektivet låg den befintliga bostadsförsäljningen i mitten av 2009 och har sedan dess stigit, delvis tack vare New Home Buyer Tax Credit [Diagram 1]. Hempriserna har också börjat stabilisera. Som ett resultat var bostadsankret som var ett drag på den ekonomiska tillväxten minskat och är nu nästan "skurad" från att sakta ner denna ekonomiska återhämtning.

Det andra ankret har varit ett större problem. Stigande arbetslöshet som orsakades av företagen "rättstorleksanpassning" till minskad efterfrågan från kunder medförde betydande avbrott, minskad arbetstid och ledde till en arbetslöshet som har ökat med 10% för första gången sedan 1982. De senaste uppgifterna tyder dock på att arbetsmarknaden förbättras och får inte längre vara ett ankar som håller tillbaka den ekonomiska tillväxten. I november '09 sysselsättningsrapport utfärdat av arbetsdepartementet minskade lönefonderna med endast 11 000 jobb för månaden, det lägsta beloppet sedan slutet av 2007 [Diagram 2]. Viktigare är att resultatet visar att ekonomin ligger mycket nära att göra nettojobb och har återhämtat sig snyggt från de värsta nivåerna av denna recession när det förlorades 500 000 till 725 000 jobb per månad var en vanlig förekomst.

För att bekräfta att sysselsättningssituationen förbättras ökade genomsnittliga timlönsinkomsterna nästan 0,10 dollar per timme, vilket är väldigt signifikant när de samlas i miljoner anställda som arbetar många timmar per vecka [Diagram 3]. Dessutom har övertidstider inom industrisegmentet ökat, eftersom ökade order och kundbehov har resulterat i fler arbetade timmar.

Slutresultatet är att färre människor förlorar jobb, fler timmar jobbar och det genomsnittliga timlönsummet har ökat lite. Det här ser väldigt bra ut för sysselsättningssituationen i USA. Såsom framgår är det att både bostäder och arbetslöshet inte längre är betydande ankare som begränsar tillväxten i denna ekonomi. Så varför har marknaden inte varit mer upphetsad?

Rädslan skiftar från ankare till bromsarna

Marknaden, trots nyheterna att dess två största ankare har blivit allt utom "skurna", har stallat de senaste månaderna. Anledningen är att marknaden har förskjutit sin oro från ankarna som håller den tillbaka till rädslan att föraren av denna ekonomiska återhämtning kan för snabbt eller för snabbt sätta på bromsarna. Kom ihåg att antingen ankare eller bromsar kan sakta ner denna ekonomi. Rädslan är att med tanke på den förbättrade ekonomiska bakgrunden, särskilt på bostads- och sysselsättningsfronten, kommer Fed att dra slutsatsen att ekonomin inte behöver sin lätta penningpolitik och låga räntor för att upprätthålla tillväxten och det kommer att börja dra tillbaka sin stimulans eller sätt på bromsarna.

Även om detta verkligen är en rädsla, tror vi att Fed inser att trots att förbättringar är, är ekonomin bräcklig och fortsätter att behöva tillmötesgående penningpolitik för att driva och bibehålla tillväxten. Därför är det mer troligt att detta tillvägagångssätt kommer att genomföras närmare mitt till slutet av 2010. Fed har dessutom vanligtvis visat tecken på att den gynnar tillväxten över inflationen, vilket bäst framgår av att planera löneutveckling för icke-fonder till Fed-fondernas ränta. Observera att följande nedgångar (de gråa områdena) Fed inte ökade Fed-fondernas ränta väl tills arbetstillfällen växte hållbart på 100 000-300 000 per månadsnivå. Faktum började faktiskt inte efter de senaste tre recessionerna höja räntan tills marknaden var genomsnittlig sysselsättningstillväxt under de senaste 6 och 12 månaderna med 246 000 respektive 211 000 jobb.

Ett annat sätt, efter de senaste tre recessionerna, väntade Fed tills en genomsnittlig 2,5 miljoner nya jobb skapades tills de började höja räntorna för att sakta ner ekonomin. Det är långt ifrån vi är nu. Kom ihåg att trots den dramatiska förbättringen i arbetslandskapet förlorade denna ekonomi fortfarande 11 000 arbeten förra månaden och är långt ifrån att växa med 100 000 eller fler jobb per månad på ett hållbart sätt.

Med tanke på marknadens skittthet över Fed: s potentiella politiska åtgärder är det naturligt för marknadsaktörerna att vara oroade inför Federal Reserve: s FOMC-möten och sedan känna sig lättnad efter mötena. Detta visade sig 2004, varav marknaden under de två veckorna som gick in i mötena i de tre FOMC-mötena före de Fed-höjda räntorna, sålde marknaden i genomsnitt 1,2 procent i månaden efter mötena. Vi har sett samma åtgärd under de två senaste FOMC-mötena i september och november 2009, där marknaden sjönk i genomsnitt 1,0% under de två veckorna före mötena och uppnådde en genomsnittlig genomsnittlig 3,7% i månaden därpå.

Därför gick det in på Federal Open Market Committee (FOMC) den 16 december 2009 att det var förståeligt att marknaden sålde bort ett par procentenheter och var nervös, vilket pedal Fed fortsätter att trycka: bromsen eller gasen. Men med Fed en gång igen förklara sin fot på gasen, har marknaderna rallied ("Santa Claus Rally?") Att stänga in på 2009 aktiemarknaden höga.

Enligt min åsikt kommer Fed att förbli fast på gaspedalen för återstoden av 2009 och in i början av 2010, vilket i kombination med de ankare som denna marknad väsentligen "skar loss" pekar på en attraktiv miljö som gynnar stigande aktiekurser, högre råvaruvärden och fortsatt ekonomisk tillväxt.

VIKTIGA UPPGIFTER

• De åsikter som uttrycks i detta material är endast av allmän information och är inte avsedda att ge eller tolkas som att ge specifika investeringsrådgivning eller rekommendationer till någon individ. För att bestämma vilka investeringar som kan vara lämpliga för dig, kontakta din finansiella rådgivare innan du investerar. Alla refererade prestationer är historiska och garanterar inte framtida resultat. Alla index är omanagda och kan inte investeras direkt.
• Lagerinvestering innebär risk inklusive förlust av huvudstol.