Decenniet framåt

Investerare slutar året bjuda en förskyndad farväl till 2009 och bra riddance till årtionden av 2000-talet. Efter aktiemarknadens stadiga ökning på 1980-talet och 1990-talet gjorde volatiliteten och förlusterna på 2000-talet en obehaglig upplevelse för många investerare.

Hur illa var det senaste decenniet? 2000-talet var det värsta årtiondet i historien för S & P 500. Under 2000-talet är S & P 500 totalavkastning (inklusive utdelning) cirka 11%, eller en årlig förlust på -1% för årtiondet. Det är sämre än den -0,1% årliga förlusten under 1930-talets stora depressionsår.

Vad är orsaken till den fruktansvärda prestationen det senaste decenniet?

En av huvudorsakerna är att investerare helt enkelt var för optimistiska i början av årtiondet, prisning i kraftfulla ekonomiska och vinsttillväxtförväntningar som drev aktiemarknadsvärderingar för att rekordhöjningar som årtionden av 2000-talet började.

Varför är värderingar så viktiga? En förändring i värdet placerare på vinst och utdelning förstorar förändringarna i dessa komponenter avkastning. Vi kan mäta detta genom att titta på förhållandet mellan pris och vinst (P / E), den vanligaste och mest användbara värdet av värderingen. I genomsnitt har de senaste 30 åren, när börsen, mätt av S & P 500, ökat eller fallit med mer än 10%, ökat eller minskat i P / E-kvoten med två tredjedelar av marknadens prestanda.

Även om marknadscykler inte faller snyggt i årtionden, kan det ibland vara bra att titta på marknadshistoria med årtionden. Lager steg per decennium från 1940-talet till och med 1990-talet. Även om intäkter och utdelningar har visat en relativt stabil tillväxtutveckling under årtiondena har värderingarna varierat kraftigt. Värderingar fungerade som ett drag på avkastningen i 40-, 60-, 70- och 00-talen och ökade avkastningen på 50-, 80- och 90-talen. Nettoeffekten av förändringar i värderingen på mycket lång sikt har varit nära noll, men för längre perioder kan förändringarna vara ganska meningsfulla. Under 80-talet och 1990-talet konstaterade vi faktiskt att värderingsexpansionen utgör nästan hälften av den totala avkastningen på S & P 500-indexet, då P / E steg från enkelsiffrorna till nära 30. Det är viktigt att notera att under 2000-talet, Nedgången från rekordhög värdering vid början av årtiondet stod för hela nedgången, eftersom både vinst och utdelning ökade under hela årtiondet.
Under årtionden har aktiekurserna sjunkit med 25%, men intäkterna är 23% och utdelning har givit en avkastning på 15%.

Börja på en annan anteckning

Till skillnad från den utbredda optimismen och starka förväntningar i tillväxten i början av 2000-talet börjar 2010-talet med investerare som känner sig pessimistiska och prissätter i svag tillväxt. Detta framgår av svaga undersökningar av konsumenternas förtroende och höga kontanta medel. Även Wall Street-analytiker tvivlar på styrkan och hållbarheten i marknadens återhämtning, eftersom konsensusförväntningarna förblir långt ifrån optimistiska.

• Ekonomer förväntar sig bara cirka 2% tillväxt nästa år - långt under genomsnittet för ett år som följer en lågkonjunktur. Historien föreslår återgången från en lågkonjunktur så djup som den vi nyligen upplevde skulle normalt vara 6-9%.
• Analytiker letar efter en typisk efterkonjunktur med 25% vinstdämpning för S & P 500-företag trots den djupare än vanliga tråden i vinst under lågkonjunkturen. Vid årsskiftet 2010 skulle prognostiseringen återfå S & P 500-intäkterna endast tillbaka till 76 dollar, var de 2005, vilket är cirka 20% under den efterföljande kvartskvartalen som ägde rum tillbaka i mitten av 2007. Vi anser att detta är rimligt, men möjligen konservativt, med tanke på blandningen av förare under 2010.

Viktigast är värderingen av S & P 500 för närvarande vid en framåtgående P / E på ca 14-15. Denna något under genomsnittlig värdering verkar inte på plats tidigt i återhämtningen när vinsten just börjar återhämta sig. Denna lite undervärderade värdering tyder på att investerare har lite förtroende för företag som upprätthåller EPS-tillväxt eller att de förväntar sig hög inflation för att förstöra värdet av den tillväxten.

Även om vi inte ser en återgång till en 1990-typ av miljö med kraftfulla vinster och en återgång till soaring optimism, är vi inte överens med den skenande
pessimism på marknadsutsikterna för 2010-talet. När årtiondet börjar 2010, räknar vi med blygsamma vinster. Speciellt nästa år prognostiserar vi:

• Ekonomisk tillväxt i 3-4% -intervallet med tillväxt som avtar under andra halvåret.
• Lager, som mäts av S & P 500, kommer sannolikt att skicka vinster i början av året som senare skärs i hälften för att sluta året med endast ensiffror, vilket stänger året runt 1200 på S & P 500.
• Vi förväntar oss att obligationsmarknaden, mätt med Barclays Aggregate Bond Index, sänder ut vinst till mitten enkelsiffriga vinster som högre räntor och mer spridda avkastningar.

De globala politiska åtgärder som möjliggjorde att helingen ska äga rum går eller kan till och med vända om och det kan skapa en förnyad avmattning, eller i värsta fall en liten sammandragning i ekonomin som 2010 fortsätter. Det kommer att finnas många unika marknadsrörande faktorer under 2010-talet som vi kommer att undersöka som årtiondet fortsätter som konsekvenserna av: en globalt synkroniserad ekonomisk cykel, ökningen av medelklassen i den framväxande världen, en åldrande befolkning i den utvecklade världen, slutet på den långa nedgången i räntorna, ohållbara federala budgetunderskott i USA och regeringens och näringslivets förändrade roller i kombination med förändrad reglering i nyckelindustrier som energi, hälso- och sjukvård och finans bland många andra.

Hollywoods Outlook

Hollywood presenterar en mycket dyster utsikt för 2010-talet - från filmen 2012 (för närvarande i teatrar om katastrofhändelser som inträffade i slutet av den 5 125-åriga Mayan Long Count-kalendern) till filmer från tidigare år som fastställdes under 2010-talet, t.ex. Blade Runner, Den springande mannen, och Fly från new york. Vi är oense. På längre sikt räknar vi med att avkastningen ligger under genomsnittet på 1980-talet och 1990-talet, men inte negativa avkastningar som de som upplevdes under 2000-talet.Över S & P 500: s historia, som går hela vägen tillbaka till 1920-talet, har indexet genererat en årlig totalavkastning på 8,1%. Vi tror att aktierna kan ge en genomsnittlig årlig totalavkastning som liknar det här långsiktiga genomsnittet under 2010-talet, med stöd av vinsttillväxten i mitten av enstaka siffror och ett utdelningsutbyte om 2 - 3%.

VIKTIGA UPPGIFTER

• Detta utarbetades av LPL Financial. De åsikter som uttrycks i detta material är endast för allmän information och är inte avsedda att ge specifika råd eller rekommendationer till någon individ. För att bestämma vilken investering (er) som kan vara lämplig för dig, kontakta din finansiella rådgivare innan du investerar. All prestationsreferens är historisk och garanterar inte framtida resultat. Alla index är omanagda och kan inte investeras direkt.
• Investeringar på internationella och tillväxtmarknader kan innebära ytterligare risker som valutafluktuationer och politisk instabilitet. Investeringar i småkapitalaktier inkluderar särskilda risker som större volatilitet och potentiellt mindre likviditet.
• Aktieinvestering innebär risk inklusive förlust av kapital. Tidigare resultat är ingen garanti för framtida resultat.
• Småaktieaktier kan vara föremål för högre grad av risk än mer etablerade företags värdepapper. Illikviditeten på småföretagsmarknaden kan påverka värdet av dessa investeringar negativt.
• Obligationer är föremål för marknads- och ränterisk om de säljs före förfallodagen. Obligationsvärdena kommer att minska som räntehöjning och är beroende av tillgänglighet och prisförändring.